管理者世界之： “杠桿” 撬動財富效益 阿基米德曾說過：“給我一個支點(diǎn)，我可以撬起地球?！毖由旃矩攧?wù)管理和經(jīng)營決策方面，杠桿效益可以理解為：給我一點(diǎn)資金，我可以推動龐大的制造隊(duì)伍，創(chuàng)造出巨額財富。 初創(chuàng)企業(yè)之時（制造業(yè)企業(yè)為主要），創(chuàng)始人通常會遇到這樣兩類問題，第一，需要多少資金投入，以及形成多大的產(chǎn)量和銷量，才可以使企業(yè)盈利；第二，在既定的資金需求金額下，自己出多少錢，再借入多少錢，能夠使企業(yè)的經(jīng)濟(jì)價值最大。解決這兩個問題的過程，就是企業(yè)管理者怎樣確定企業(yè)杠桿支點(diǎn)的決策過程，支點(diǎn)確定的好，杠桿效益就越大。 財務(wù)杠桿是一個應(yīng)用很廣的概念，財務(wù)杠桿又稱為融資杠桿、資本杠桿或者負(fù)債經(jīng)營，是強(qiáng)調(diào)企業(yè)經(jīng)營中對負(fù)債的一種利用及通過負(fù)債經(jīng)營而引起的結(jié)果。財務(wù)管理利用杠桿的目標(biāo)是：在控制企業(yè)總風(fēng)險的基礎(chǔ)上，以較低的代價獲得較高的收益。財務(wù)管理中涉及的杠桿主要有經(jīng)營杠桿、財務(wù)杠桿、復(fù)合杠桿，并對應(yīng)著經(jīng)營風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險、企業(yè)總風(fēng)險及有關(guān)的收益。 財務(wù)杠桿的經(jīng)濟(jì)效益是企業(yè)在籌資管理過程中運(yùn)用經(jīng)濟(jì)規(guī)律的具體體現(xiàn)，是指企業(yè)負(fù)債經(jīng)營能使權(quán)益資金獲得的額外利益，是通過負(fù)債經(jīng)營給企業(yè)帶來的經(jīng)濟(jì)效益。但是財務(wù)杠桿的運(yùn)用也必然會帶來額外風(fēng)險，效益越高，相應(yīng)的償債壓力越大，風(fēng)險也越大，因此企業(yè)管理者一定要事先認(rèn)真分析，科學(xué)論證，謹(jǐn)慎從事。 管理者要提高企業(yè)籌資效益，就必須把握好企業(yè)財務(wù)結(jié)構(gòu)、資本結(jié)構(gòu)，按照企業(yè)預(yù)期合理搭配各種籌資方式；同時，合理安排企業(yè)的負(fù)債規(guī)模、期限、結(jié)構(gòu)，達(dá)到財務(wù)杠桿效益優(yōu)化，從而解決財務(wù)杠桿與企業(yè)籌資效益的問題。 在市場經(jīng)濟(jì)條件下，財務(wù)杠桿可以給企業(yè)帶來額外的收益，也可能造成額外損失，這就是構(gòu)成財務(wù)風(fēng)險的重要因素。企業(yè)要想取得良好的效益，必須客觀分析財務(wù)杠桿對企業(yè)的影響，只顧獲取財務(wù)杠桿利益，無視財務(wù)風(fēng)險而不恰當(dāng)?shù)厥褂秘攧?wù)杠桿的做法會形成反財務(wù)杠桿作用，是企業(yè)財務(wù)決策的重大失誤；管理者在運(yùn)用財務(wù)杠桿創(chuàng)造收益的同時，分析影響財務(wù)杠桿的各種因素，抓住“效應(yīng)”與“支點(diǎn)”兩個關(guān)鍵，避開誤區(qū)，合理確定應(yīng)用策略，搞清其作用、性質(zhì)以及對企業(yè)權(quán)益資金收益的影響，科學(xué)地應(yīng)用財務(wù)杠桿理論，有效地實(shí)現(xiàn)其應(yīng)有價值，有效規(guī)避財務(wù)杠桿的反作用力對企業(yè)帶來的損失。 財務(wù)風(fēng)險是指企業(yè)因使用債務(wù)資本而產(chǎn)生的在未來收益不確定情況下由主權(quán)資本承擔(dān)的附加風(fēng)險。進(jìn)行財務(wù)風(fēng)險管理，對企業(yè)來講是一項(xiàng)極為復(fù)雜的工作，影響財務(wù)風(fēng)險的其他因素很多，其中有許多因素是不確定的，因此，企業(yè)必須從各個方面采取措施，加強(qiáng)對財務(wù)風(fēng)險的控制，一旦預(yù)計(jì)企業(yè)將出現(xiàn)財務(wù)風(fēng)險，就應(yīng)該采取措施回避和轉(zhuǎn)移。 如果企業(yè)經(jīng)營狀況良好，使得企業(yè)投資收益率大于負(fù)債利息率，則獲得財務(wù)杠桿利益，如果企業(yè)經(jīng)營狀況不佳，使得企業(yè)投資收益率小于負(fù)債利息率，則獲得財務(wù)杠桿損失，甚至導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)，這種不確定性就是企業(yè)運(yùn)用負(fù)債所承擔(dān)的財務(wù)風(fēng)險。此外，財務(wù)杠桿作用程度的確定除考慮財務(wù)杠桿利益和財務(wù)風(fēng)險之外，經(jīng)營杠桿聯(lián)合財務(wù)杠桿對企業(yè)復(fù)合杠桿和復(fù)合風(fēng)險的影響，能達(dá)到一定的復(fù)合杠桿作用，管理者根據(jù)經(jīng)營杠桿的不同作用確定不同的杠桿支點(diǎn)。 財務(wù)杠桿利益是既定財富在投資人和債權(quán)人之間的分配，并沒有增加整個社會的財富；財務(wù)風(fēng)險也沒有增加整個社會的風(fēng)險，是經(jīng)營風(fēng)險向投資人的轉(zhuǎn)移。不管企業(yè)將來收益如何、有沒有足夠的資金都要償還，企業(yè)借款可能同時帶來財務(wù)杠桿的雙面影響：1、未來經(jīng)營效益增長的情況下，財務(wù)杠桿會加速這種增長，形成杠桿利益；2、未來經(jīng)營效益下降的情況下，財務(wù)杠桿使這種下滑進(jìn)一步加劇，給企業(yè)資金帶來更多壓力，企業(yè)必須承擔(dān)到期無法支付借款本息的財務(wù)風(fēng)險。因此，在關(guān)注企業(yè)獲得資金的基礎(chǔ)上，更要關(guān)注資金未來的使用情況，要進(jìn)一步注重財務(wù)杠桿的間接效果，這要求企業(yè)管理者充分重視內(nèi)部管理、尋找好的投資項(xiàng)目、提高資金使用效率、尋找利潤增長點(diǎn)，最終最大程度地獲取杠桿利益。 “財務(wù)杠桿”可以撬動財富效應(yīng)，也可能造成額外損失。財務(wù)杠桿利益和財務(wù)風(fēng)險是企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策的一個重要因素，理財籌資決策需要在杠桿利益與其相關(guān)的風(fēng)險之間進(jìn)行合理的權(quán)衡。如果企業(yè)未來的銷售額較為穩(wěn)定，企業(yè)便不會因?yàn)榕e債而導(dǎo)致一時間無力償債的風(fēng)險，這樣企業(yè)采用較高的財務(wù)杠桿就不會有后顧之憂；如果行業(yè)競爭激烈，采用較高的財務(wù)杠桿風(fēng)險就很大。 企業(yè)為了取得理想的經(jīng)濟(jì)收益，就必須合理地匹配經(jīng)營杠桿與財務(wù)杠桿，尋求適當(dāng)?shù)膹?fù)合杠桿，以降低企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營中的經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險，實(shí)現(xiàn)企業(yè)收益最優(yōu)化。企業(yè)一定時期成本支出的多少，會直接影響到收益的實(shí)現(xiàn)；同時，企業(yè)成本結(jié)構(gòu)的變動，也會對其收益產(chǎn)生一定影響。因此，在市場競爭日益激烈的環(huán)境之下，企業(yè)要重視分析成本變動對收益的影響，合理地分配和科學(xué)地使用外來資金，運(yùn)用“杠桿”，撬動財富效應(yīng)。