伯克希爾·哈撒韋公司50周年股東大會(huì)上巴菲特與芒格聊了近7個(gè)小時(shí)。
       北京時(shí)間5月2日22:30至5月3日凌晨4:45，85歲的巴菲特與91歲的芒格聊了近7個(gè)小時(shí)，回答股東們?cè)诓讼枴す鲰f公司50周年股東大會(huì)上所提的近60個(gè)問題。澎湃新聞（www.thepaper.cn）記者梳理了近7個(gè)小時(shí)巴菲特股東大會(huì)的七大看點(diǎn)，所有精華匯聚于此，看這篇就夠了!
看點(diǎn)一：A股瘋狂，巴菲特“指點(diǎn)”中國(guó)投資者，價(jià)值投資還是核心
       在巴菲特50周年股東會(huì)上，有中國(guó)投資者提問稱，“價(jià)值投資是否只針對(duì)發(fā)達(dá)市場(chǎng)？是否適用于過去十幾個(gè)月翻了兩倍的A股？”
       巴菲特回答，“投資不分國(guó)界，我認(rèn)為我不會(huì)改變我的原則?！崩匣镉?jì)芒格說得則更為圓滑，他認(rèn)為比起投機(jī)，中國(guó)人可以在價(jià)值投資上做得更好。
       他們兩位對(duì)不做價(jià)值投資的行為表示不解，“奇怪的是沒有人做價(jià)值投資?！泵⒏裾J(rèn)為，正常的邏輯是，當(dāng)人們買東西的時(shí)候，誰不想獲得價(jià)值？
看點(diǎn)二：巴菲特、芒格力捧中國(guó)，盛贊中國(guó)“40多年完成美國(guó)200年的成就”
       提問：關(guān)于中國(guó)的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型。你能夠提供什么建議？
       巴菲特：我認(rèn)為中國(guó)在未來一段時(shí)間內(nèi)會(huì)做的很好。美國(guó)曾經(jīng)在世界GDP的影響力上舉足輕重，然后看看過去40年里中國(guó)同樣做到了這一點(diǎn)。這證明了人類應(yīng)有的潛力，只要你找到了能夠釋放它的方式。
       我們（美國(guó)人）用了200多年完成了它，而他們（中國(guó)）用來40、50年就完成了它。現(xiàn)在，基本上你能讓人們?cè)谟猩昀锴巴澜绲娜魏我粋€(gè)角落。這也讓我蠢蠢欲動(dòng)、想要去見證它。同樣是人類，他們找到了發(fā)揮他們的潛能的方法，我祝賀他們。
       中國(guó)和美國(guó)將成為超級(jí)力量，我認(rèn)為作為同樣擁有核武器的兩個(gè)國(guó)家，有必要在這樣的一個(gè)世界中找到彼此了解對(duì)方優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)的方法。
       芒格還強(qiáng)調(diào)，沒有什么比中美協(xié)作更加重要。“中國(guó)發(fā)展得比其他任何大的國(guó)家還要快很多，沒有什么比中美協(xié)作更加重要，同時(shí)我們需要避免其他錯(cuò)誤可能帶來的后果?！?br />看點(diǎn)三：股神也會(huì)犯錯(cuò)，憶最深刻的失敗
       股東提問巴菲特，印象最深刻的失敗是什么？
       “幾乎每次我們用股權(quán)去收購(gòu)都是錯(cuò)誤?！卑头铺乜偨Y(jié)自己的失敗。他說，1990年，我在一個(gè)鞋廠（Dexter Shoes）上花了4億美元，用的是股權(quán)支付而不是現(xiàn)金，這些股權(quán)現(xiàn)在值60億美元。有時(shí)候我們太過謹(jǐn)慎了，但是100倍過于謹(jǐn)慎也比1%的不謹(jǐn)慎好。
       芒格也認(rèn)為，顯然，他們應(yīng)該像其他很多成功的投資者一樣使用杠桿，他們本可以做的更大。但是生活中的努力和汗水是一件非常瘋狂的事。
看點(diǎn)四：跟著巴菲特掘金！股東會(huì)上他透露的投資機(jī)會(huì)
       1、巴菲特一季度增持IBM股份
       巴菲特在股東大會(huì)開始前向CNBC女記者透露，他在第一季度購(gòu)買了更多的IBM股票。
       2、巴菲特：會(huì)再投資更多的汽車經(jīng)銷商
       “我們會(huì)再買很多（汽車）經(jīng)銷商，但主要基于本地化的考量。不過，我們不會(huì)在汽車經(jīng)銷業(yè)務(wù)上涉及融資業(yè)務(wù)。融資不會(huì)是我們業(yè)務(wù)中重要的一部分。其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，比如富國(guó)銀行，在這方面有成本優(yōu)勢(shì)?！?br />       3、繼續(xù)看好可口可樂
       “你會(huì)看到所有的食物和飲料公司都在不斷適應(yīng)消費(fèi)者的需求?！卑头铺卣f，預(yù)計(jì)未來幾年可口可樂的銷售將持續(xù)增長(zhǎng)。
       巴菲特還拿自己舉例，“過去40年中，我所有攝取的卡路里中的四分之一都來自可口可樂。如果我一直只吃花椰菜和甘藍(lán)菜之類的，我不認(rèn)為我能活到現(xiàn)在?！?br />       芒格：“在我看來糖是一種非常有用的物質(zhì)。它可以防止過早的動(dòng)脈硬化。”他打趣道，“從另一個(gè)角度講，如果我攝取更多的糖類，它能讓我在護(hù)理醫(yī)院少待幾個(gè)月?！?br />       4、日用品領(lǐng)域還會(huì)有很多并購(gòu)
       有股東問，日用品領(lǐng)域有可能出現(xiàn)如卡夫和亨氏的進(jìn)一步整合嗎？巴菲特說，一個(gè)強(qiáng)大的品牌真的非常重要。在日常消費(fèi)品行業(yè)，還會(huì)有很多并購(gòu)。但是商家和零售商之間還在競(jìng)爭(zhēng)。
       5、看好可再生能源
       巴菲特說，他們一直十分關(guān)注分布式能源，認(rèn)為其是成本非常低的能源。在美國(guó)真正用慣了太陽能的人還很少。芒格也認(rèn)為，“很明顯我們將使用更多的可再生能源，伯克希爾能源公司20%的能源來自于風(fēng)能”。
       6、德國(guó)企業(yè)
       巴菲特說，預(yù)計(jì)未來的五年內(nèi)伯克希爾將會(huì)購(gòu)買一家德國(guó)的公司?！拔覀兪诸^有資金，也很急切。德國(guó)的價(jià)格比美國(guó)的更有吸引力一點(diǎn)?！?br />       芒格說，我們?cè)跉W洲收購(gòu)資產(chǎn)的時(shí)候很困難，這是非常罕見的。我認(rèn)為歐洲的傳統(tǒng)與美國(guó)和其他國(guó)家不同。當(dāng)然，德國(guó)長(zhǎng)期以來都有很高的技術(shù)和發(fā)達(dá)的資本主義，我們非常羨慕德國(guó)人。他們工作時(shí)間比美國(guó)人少很多，產(chǎn)出卻比美國(guó)人高很多。在工程領(lǐng)域我們非常佩服德國(guó)人，我們對(duì)此思考了很久。
看點(diǎn)五：再提繼承人選，誰是老巴的心頭好？
       年年股東大會(huì)大家最關(guān)心的是，巴菲特的繼承者是誰？50周年大會(huì)上顯然不能例外。
       股東提問，為什么首席投資官不能是CEO（目前由巴菲特自己擔(dān)任）?巴菲特說，我不愿意讓一個(gè)只有投資經(jīng)驗(yàn)，而沒有運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)的人來掌管整個(gè)伯克希爾。巴菲特表示，在投資和運(yùn)營(yíng)上，他自己領(lǐng)悟和獲取的經(jīng)驗(yàn)都是非常寶貴的。
       按照慣例，大家對(duì)老巴這種“官方回答”都會(huì)免疫。轉(zhuǎn)而通過老巴當(dāng)場(chǎng)對(duì)幾位候選人的評(píng)論、溢美之詞來評(píng)判。當(dāng)日，老巴提及了Ajit Jain（阿吉特是伯克希爾再保集團(tuán)負(fù)責(zé)人），稱兩人見面是很大的運(yùn)氣。
       巴菲特曾公開表示過，在他去世后，他的工作將至少分?jǐn)偨o3個(gè)人。包括一名董事長(zhǎng)（他希望由他的大兒子霍華德(Howard)擔(dān)任）、一名CEO，以及一名或多名首席投資官。
       在被譽(yù)為“中國(guó)最懂巴菲特”的劉建位眼中，巴菲特目前的職務(wù)是集“三位于一體”。按照他的理解，未來巴菲特將自己工作進(jìn)行拆分，大兒子霍華德將擔(dān)任伯克希爾哈撒韋的非執(zhí)行董事長(zhǎng)，主要負(fù)責(zé)文化傳承，即把巴菲特的精神文化給繼承下來，擔(dān)任企業(yè)精神領(lǐng)袖一職。
       第二個(gè)拆分的職務(wù)是CEO，主要負(fù)責(zé)公司的運(yùn)營(yíng)管理。但在28日晚間的公開信中，巴菲特對(duì)此“點(diǎn)而不透”，只說了“繼任者要防止自滿”，并未點(diǎn)出誰來接任。而按照劉建之前的猜測(cè)，阿吉特-簡(jiǎn)(Ajit Jain)、格里格-阿貝爾(Greg Abel)當(dāng)選可能性較大。
看點(diǎn)六：回應(yīng)所投公司的各種非議
       1、繞著揮之不去的克萊頓
       克萊頓（Clayton）新聞最近很熱。巴菲特旗下的流動(dòng)房屋公司Clayton Home，被指誤導(dǎo)消費(fèi)者借入高息按揭及買入難以出售房屋。美國(guó)《西雅圖時(shí)報(bào)》報(bào)道指，Clayton Home以密集及過分進(jìn)取的手法，向消費(fèi)者推銷。Clayton則反駁有關(guān)指控，更發(fā)表長(zhǎng)達(dá)兩頁報(bào)章的聲明反擊，指大部分買家對(duì)交易均感滿意。
       對(duì)于爭(zhēng)議巴菲特顯然有備而來，當(dāng)場(chǎng)展示相關(guān)幻燈片一一反駁。巴菲特稱，“我對(duì)Clayton的貸款條款并不會(huì)道歉……我沒有收到和Clayton房屋有關(guān)聯(lián)的任何人的電話。同時(shí)，Clayton在每一個(gè)州的融資都受到監(jiān)管。在過去3年，我們接受了來個(gè)各個(gè)州的91次檢查。他們檢查我們的業(yè)務(wù)并且保證這些業(yè)務(wù)有符合法律規(guī)定。在這些檢查中，我記得我們收到的最大罰單是5500美元?！?br />       2、巴菲特稱對(duì)石油企業(yè)投資未虧損
       對(duì)于”如果持有康菲石油公司（COP）和艾克森美孚，在過去6月可以說是損失慘重。伯克希爾在未來會(huì)遠(yuǎn)離能源投資嗎？”此提問，巴菲特稱，伯克希爾的能源投資和其他公司有很大不同。 因?yàn)楸粚徲?jì)員要求，所以在康菲石油的投資里我們顯示的是虧損。但其實(shí)，我們?cè)趯?duì)它的投資上還是賺了點(diǎn)錢的。我們最終關(guān)注的還是現(xiàn)金流和在投資與商務(wù)上的可獲性，當(dāng)然我們也可能改變想法。
       3、買下NetJets是否是一個(gè)錯(cuò)誤？
       投資者問，對(duì)于NetJet飛行員勞資糾紛怎么看？買下NetJets是否是一個(gè)錯(cuò)誤？巴菲特稱，這不是一個(gè)錯(cuò)誤。投資回報(bào)率并不是評(píng)價(jià)它的最佳辦法。我們將這些飛機(jī)轉(zhuǎn)售給業(yè)主，并且我們有個(gè)代表投資的核心團(tuán)隊(duì)，但投資對(duì)業(yè)主來說占有非常大的比重。在伯克希爾，我們有數(shù)百個(gè)工會(huì)。50多年來，我記得我們只有3次罷工。一次在伯克希爾紡織場(chǎng)操作的，為期4天；一次在水牛城；還有一次在See’s糖果。我們無論如何沒有反工會(huì)的情緒。
       4、巴菲特挺美國(guó)運(yùn)通：它曾驚艷了股東
       “隨著交換費(fèi)率受到限制和其他行業(yè)壓力的來臨，美國(guó)運(yùn)通將如何應(yīng)對(duì)？”面對(duì)這一提問時(shí)，巴菲特稱，支付行業(yè)將受到創(chuàng)新和各類攻擊影響。美國(guó)運(yùn)通了解這些問題，他們的用戶也非常忠誠(chéng)?！绊槺阋惶?，你會(huì)發(fā)現(xiàn)在伯克希爾哈撒韋50年的歷史中，美國(guó)運(yùn)通曾驚艷了股東，該公司的適應(yīng)能力令人驚嘆！
       5、回應(yīng)3G裁員：不能在虧損的前提下運(yùn)營(yíng)
       關(guān)于3G資本的裁員，巴菲特稱，覺得用3G的方式運(yùn)行GEICO（美國(guó)第四大汽車保險(xiǎn)公司），和現(xiàn)在也不會(huì)有什么區(qū)別。其不相信多雇人會(huì)有什么好處，3G也不相信?！拔覀?cè)趫?bào)紙都進(jìn)行裁員。我覺得3G裁員的方式比伯克希爾很多其他公司保留人員要更好。你不能在虧損的前提下運(yùn)營(yíng)。我們對(duì)雇傭過多的態(tài)度用一個(gè)事實(shí)就能說明：我們奧馬哈的辦公室只有25個(gè)人?！?br />       6、巴菲特：再保險(xiǎn)業(yè)務(wù)前景已堪憂
       巴菲特認(rèn)為，再保險(xiǎn)已成為一種常見的資產(chǎn)類別，但你仍可以將它賣給像養(yǎng)老基金這樣的機(jī)構(gòu)。如果你去百慕大開設(shè)一家再保險(xiǎn)公司，您就可以同時(shí)運(yùn)行一個(gè)對(duì)沖基金。當(dāng)你的客戶為公司帶入大量資金后，他們就需要用你的再保險(xiǎn)業(yè)務(wù)來掩蓋他們的真正動(dòng)機(jī)，那么，你在價(jià)格上就不再有太多的吸引力。這一點(diǎn)在行業(yè)內(nèi)已經(jīng)普遍發(fā)生了。我預(yù)計(jì)在未來的十年內(nèi)，再保險(xiǎn)業(yè)務(wù)不會(huì)像它在過去30年內(nèi)那么好了。這項(xiàng)業(yè)務(wù)的前景已堪憂，并且我們也無能為力。
看點(diǎn)七：巴菲特談宏觀
       1、低利率能持續(xù)多久？
       股東問，股市市值同美國(guó)GNP（國(guó)民生產(chǎn)總值）的比例以及企業(yè)利潤(rùn)與GNP的比例，如果這個(gè)數(shù)字是大約4%～6.5%之間，還挺好的。但現(xiàn)在美聯(lián)儲(chǔ)的數(shù)據(jù)是10.5%，會(huì)有風(fēng)險(xiǎn)嗎？
       巴菲特稱，事實(shí)是，美國(guó)的商業(yè)蓬勃發(fā)展到令人難以置信?，F(xiàn)在的低利率環(huán)境讓我們無法把現(xiàn)在的情況與歷史相比較。我們生活在一個(gè)利率低得難以置信的世界，問題是這樣的低利率能持續(xù)多久。如果我們回到正常利率，那股票價(jià)格就會(huì)非常貴，反之亦然。
       芒格則調(diào)侃他們二人沒有能力準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)當(dāng)前利率環(huán)境，所以他反問“為什么有人想要聽我們的預(yù)測(cè)？”
       2、巴菲特稱自己對(duì)通貨膨脹率預(yù)測(cè)一直是錯(cuò)的
       多高的通貨膨脹率會(huì)產(chǎn)生后果？巴菲特答，迄今為止，對(duì)于通貨膨脹我一直是錯(cuò)的。我不會(huì)去預(yù)測(cè)可能有5到6年的時(shí)間接近0利率，而現(xiàn)在我們正看到歐洲的負(fù)增長(zhǎng)率。
       對(duì)伯克希爾來說，我認(rèn)為伯克希爾在大多數(shù)情況下都將比多數(shù)大公司做得更好。它總是為所有事情做好準(zhǔn)備，并且準(zhǔn)備著采取行動(dòng)，這使它比大公司有額外優(yōu)勢(shì)。公司現(xiàn)在有600億美元。巴菲特寧可有200億美元，并進(jìn)行400億美元的收購(gòu)。
       芒格則稱，我們一直以來都在游泳，我們要讓潮水自己退去。