日前分眾傳媒借殼七喜控股重組實(shí)現(xiàn)A股上市，成為迄今為止美國(guó)上市“中概股”企業(yè)私有化回歸國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)的最大規(guī)模交易。中概股歸巢再次引發(fā)資本市場(chǎng)關(guān)注。

《中國(guó)證券報(bào)》援引深交所相關(guān)人士最新表態(tài)，目前正研究解決海外上市公司拆除VIE架構(gòu)相關(guān)問(wèn)題，為“中概股”回歸企業(yè)提供快速上市的渠道。

該報(bào)道同時(shí)援引接近監(jiān)管方面人士表示，近期一批優(yōu)質(zhì)中概股和原計(jì)劃在境外上市的中國(guó)企業(yè)均在研究更快回歸A股上市的問(wèn)題，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)也在進(jìn)行整體的制度安排和承接，預(yù)計(jì)未來(lái)將出現(xiàn)中概股批量回歸的浪潮。

中金公司分析，戰(zhàn)略新興板的推出、行業(yè)準(zhǔn)入和VIE政策的進(jìn)一步放寬有助于解決和厘清中概股在回歸過(guò)程中可能遇到的各種政策和法律問(wèn)題，使其回歸進(jìn)程更便利。

VIE結(jié)構(gòu)(Variable Interest Entities，直譯為“可變利益實(shí)體”)，在國(guó)內(nèi)被稱(chēng)為“協(xié)議控制”，是指境外注冊(cè)的上市實(shí)體與境內(nèi)的業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)實(shí)體相分離，境外的上市實(shí)體通過(guò)協(xié)議的方式控制境內(nèi)的業(yè)務(wù)實(shí)體，業(yè)務(wù)實(shí)體就是上市實(shí)體的VIEs（可變利益實(shí)體）。

《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》曾援引法律專(zhuān)業(yè)人士稱(chēng)，不少互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)為盡早獲取美元投資，在啟動(dòng)A輪融資甚至更早前就開(kāi)啟了VIE架構(gòu)的搭建。VIE架構(gòu)的拆除是企業(yè)重回A股的關(guān)鍵性問(wèn)題。

過(guò)去，專(zhuān)業(yè)人士普遍認(rèn)為拆解VIE架構(gòu)并進(jìn)行私有化，成本很高且時(shí)間不可控。拆除VIE架構(gòu)后，還得按中國(guó)資本市場(chǎng)監(jiān)管規(guī)則重新架構(gòu)，無(wú)論是選擇直接IPO上市還是借殼，都有一段長(zhǎng)路要走。

2012年5月暴風(fēng)科技?xì)v時(shí)一年半的VIE架構(gòu)拆除工作沒(méi)有留下任何債權(quán)、債務(wù)后患，成為VIE架構(gòu)成功拆除的標(biāo)桿。而分眾傳媒此次借殼上市，從資產(chǎn)重組事項(xiàng)披露到通過(guò)，僅耗時(shí)兩個(gè)月，讓市場(chǎng)對(duì)政策暖風(fēng)有了新的想象。

Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，截至今年上半年，目前在境外市場(chǎng)上市交易的中國(guó)概念股（指主要業(yè)務(wù)在中國(guó)大陸，但在境外交易所上市的公司股票）共有380家，總市值約為19744億美元。

《中證報(bào)》援引研究分眾傳媒回歸案例的法律人士分析，從宣布私有化、借殼方轉(zhuǎn)變到最終成功登陸A股市場(chǎng)，分眾傳媒因籌劃充分而實(shí)現(xiàn)借殼上市A股的操作模式對(duì)紅籌股回歸有較好的借鑒價(jià)值，“紅籌股直接回歸耗費(fèi)成本較高，在資金提供方、殼方和退出模式的選擇上，需要做好充分籌劃，準(zhǔn)備另一個(gè)可行方案，是非常好的做法?！?/p>

國(guó)泰君安今年稍早就在報(bào)告中預(yù)計(jì)，監(jiān)管層可能將在創(chuàng)業(yè)板建立單獨(dú)層次來(lái)推行注冊(cè)制，支持尚未盈利的互聯(lián)網(wǎng)和高新技術(shù)企業(yè)到創(chuàng)業(yè)板上市。種種跡象表明，已有VIE架構(gòu)的中資企業(yè)有可能不需要付出高昂的成本拆除VIE就能夠登陸國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)。