在近期發(fā)布的2016年展望中，瑞銀全球策略團隊對全球宏觀經(jīng)濟做了詳細描述，例如美聯(lián)儲加息，歐洲經(jīng)濟增長加速，中國經(jīng)濟適度擴張以及全球可能持續(xù)面臨的通縮壓力等。這些因素將影響未來一年全球市場的回報。

瑞銀策略師們對于2016年全球股市前景保持謹慎樂觀，也不認為債市會遭遇“屠戮”。如果說有什么資產(chǎn)類別是瑞銀看空的 ，那就是新興市場。

策略師Yianos Kontopoulos稱，新興市場將“進入一個新的、危險時期”。

“直到最近，新興市場增長的疲軟很大程度上還是被視為一種調(diào)整，即貨幣貶值、內(nèi)需放緩迫使新興市場轉(zhuǎn)而脫離不可持續(xù)的外部平衡，但是現(xiàn)在這種調(diào)整發(fā)生了本質(zhì)的變化，”他寫道。“經(jīng)濟疲軟了幾年后，新興市場的宏觀資產(chǎn)負債表迅速遭到侵蝕。”

此前幾年，瑞銀就已經(jīng)注意到新興市場資金流和企業(yè)財務指標的背離。盡管它們的盈利能力在下滑，它們的償債能力也還未成為一個巨大的擔憂。

“但是，資產(chǎn)負債表不可能永遠獨立于損益表之外，” Kontopoulos 表示。“全球貿(mào)易的疲軟、改革的延遲實施已經(jīng)充分侵蝕了新興市場財政、承擔杠桿、應對外部變化的能力，這使得新興市場的資產(chǎn)負債表令人擔憂，如果僅靠它們自己來解決的話?！?/p>

瑞銀使用了各種經(jīng)濟和金融指標去衡量新興市場資產(chǎn)負債表的強度，得出的結(jié)論是：十年來最為糟糕。

“這很重要，因為新興市場吸引大量投資就是2005年開始的，” Kontopoulos解釋稱。“新興市場債券投資者曾經(jīng)享受并希望得以延續(xù)的宏觀結(jié)構(gòu)性改善現(xiàn)在已經(jīng)逆轉(zhuǎn)?！?/p>

全球其他經(jīng)濟體也不太可能給新興市場提供實質(zhì)性支持了：中國經(jīng)濟正在放緩，此前它一直是廣泛的新興市場資產(chǎn)表現(xiàn)能夠領(lǐng)先的驅(qū)動力，而發(fā)達國家的經(jīng)濟復蘇還未強勁到提供明顯的需求。

盡管Kontopoulos承認，許多新興市場經(jīng)常賬戶的改善可以起到穩(wěn)定經(jīng)濟和金融市場的作用，但疲軟的出口趨勢、受到抑制的進口、低資金流入等因素的存在使得整體形勢并不樂觀。

實際上，瑞銀策略師Bhanu Baweja就表示，新興市場長達一個月的反彈即將迎來逆轉(zhuǎn)。

這位曾經(jīng)準確地預言今年新興市場大崩盤的策略師表示， 盡管在過去一個月中，關(guān)于全球央行會進一步寬松的預期已幫助新興市場國家股市和匯市企穩(wěn)，但是疲軟的出口、下跌的大宗商品價格以及高企的債務利息支出將令它們的資產(chǎn)持續(xù)承壓，擔任瑞銀新興市場跨資產(chǎn)策略主管的Baweja表示。

“今天，新興市場已經(jīng)脫離了曾經(jīng)極端負面的預期，” Baweja 10月27日在報告中寫道?！暗腔久嫒匀辉诼貝夯！?/p>

“不久以后”，南非蘭特、印尼盾、馬來西亞林吉特以及哥倫比亞比索將引領(lǐng)新一輪下跌，同時新興市場股市將再次跑輸發(fā)達國家。