【導(dǎo)讀】是什么讓一個(gè)企業(yè)卓爾不群，而另一個(gè)企業(yè)碌碌無(wú)為？又是什么讓一個(gè)企業(yè)長(zhǎng)期享受很高的估值溢價(jià)，而另一個(gè)企業(yè)卻反反復(fù)復(fù)始終圍繞著凈資產(chǎn)做估值回歸？
       可以是很多，比如客戶滿意度，成本控制能力，技術(shù)專(zhuān)利，銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)，管理層等等。但這些表象的背后，實(shí)際上是一個(gè)簡(jiǎn)單的衡量尺度：重置成本。
       資金的逐利性將驅(qū)使其進(jìn)入一切有利可圖的領(lǐng)域，任何一個(gè)嶄露頭角的高利潤(rùn)商業(yè)機(jī)會(huì)一出現(xiàn)都將很快吸引資金的注意力。這個(gè)時(shí)候，如果后進(jìn)者很快復(fù)制起先發(fā)者的一切，而行業(yè)內(nèi)大家都高度雷同，則整個(gè)行業(yè)將面臨投資收益的極大下滑—雖然這可能會(huì)反而促進(jìn)社會(huì)效益的大幅度提升。
       所以，一個(gè)企業(yè)是否具備價(jià)值以及價(jià)值有多高，首要的思路就成了一個(gè)問(wèn)題：它有多困難被重置?
       如果不過(guò)是資金的注入，規(guī)模的擴(kuò)大甚至是優(yōu)秀的管理團(tuán)隊(duì)則這個(gè)企業(yè)的重置成本就非常的低。只有具備了潛在競(jìng)爭(zhēng)者無(wú)論付出怎樣的努力都難以簡(jiǎn)單、快速?gòu)?fù)制其核心盈利能力的時(shí)候，這個(gè)企業(yè)才可能是高價(jià)值的，難以復(fù)制的，才是配享有高溢價(jià)的。
       這里的關(guān)鍵有2點(diǎn)：第一是難以被效仿和復(fù)制，或者效仿和復(fù)制的成本(包括資金、時(shí)間)極其高昂;第二是難以被效仿和復(fù)制的必須是核心的盈利能力，而非無(wú)足輕重的細(xì)枝末節(jié)。
這樣的企業(yè)，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)其主要的盈利能力一般不是聚集在有形資產(chǎn)上的，而更多是無(wú)形資產(chǎn)的強(qiáng)大或者獨(dú)有性才是其盈利能力超越同行水平的最大奧秘。這也就很好解釋了，為何很多長(zhǎng)期的大牛股，其PB值總是看起來(lái)高的離譜—-這并非是市場(chǎng)的錯(cuò)誤和高估，而恰恰是市場(chǎng)長(zhǎng)期有效性的一種體現(xiàn)。這種對(duì)凈資產(chǎn)的長(zhǎng)期大幅度溢價(jià)，我們很少會(huì)在鋼鐵、汽車(chē)、船舶、機(jī)械制造等等重資產(chǎn)+高趨同度企業(yè)身上看到，這恰恰說(shuō)明，一個(gè)企業(yè)越是依賴(lài)有形的資產(chǎn)，則其越容易被模仿和追趕，也具有越高的規(guī)模隱患(這點(diǎn)在邊際成本中論述)。
總之，一個(gè)企業(yè)從實(shí)業(yè)的邏輯推測(cè)來(lái)看當(dāng)其重置成本遠(yuǎn)高于其賬面價(jià)值時(shí)，其就具備了PB高溢價(jià)的基本條件(但非充分條件)。
       行業(yè)的“六條贏家特性”
人人生來(lái)平等(至少?gòu)娜烁穸?，但企業(yè)與企業(yè)卻是先天差異巨大，更重要的是這種差異很多并非靠主觀努力所能逾越。一些行業(yè)總是容易出現(xiàn)贏家，而另一些行業(yè)卻擠滿了失敗者。
      一個(gè)具有很高投資價(jià)值的企業(yè)，我們不妨理解其內(nèi)涵是：預(yù)期企業(yè)剩余生命周期內(nèi)能夠產(chǎn)生的現(xiàn)金流極為可觀。
      從上述這句話里，我們可以延伸出企業(yè)經(jīng)營(yíng)的“延續(xù)性，有效性，確定性”3個(gè)方面的問(wèn)題，并進(jìn)而分拆出以下6個(gè)重要的問(wèn)題：
       第一，企業(yè)的剩余生命周期有多長(zhǎng)?
　　第二，企業(yè)距離經(jīng)營(yíng)的天花板還有多遠(yuǎn)?
　　第三，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)結(jié)果能否持續(xù)產(chǎn)生大量的自由現(xiàn)金?
　　第四，企業(yè)的盈利前景是否處于產(chǎn)業(yè)鏈的有利位置上?
　　第五，企業(yè)的預(yù)期要素是否極其復(fù)雜，以至于難以產(chǎn)生什么確定性的判斷?
　　第六，企業(yè)是否在行業(yè)核心制勝要素上建立了牢靠的壁壘?
上述問(wèn)題分別引導(dǎo)我們?cè)谄髽I(yè)分析的時(shí)候進(jìn)行不同側(cè)重的研究和考慮。
       企業(yè)的存續(xù)期有多長(zhǎng)，首先上取決于這個(gè)行業(yè)的存續(xù)期。很簡(jiǎn)單，我們知道服裝行業(yè)將在100年以?xún)?nèi)存續(xù)，但是摩托車(chē)行業(yè)卻未必如此了。但企業(yè)自身能否在行業(yè)中越來(lái)越強(qiáng)則是個(gè)性化因素;一個(gè)企業(yè)的天花板也很好理解，如果全世界只有1000個(gè)人用你的產(chǎn)品每人每年只用1次產(chǎn)品的價(jià)格還很低，那么即使是天才在經(jīng)營(yíng)這個(gè)企業(yè)也很難做成什么大公司。因此客戶的潛在量+需求頻度和產(chǎn)品價(jià)格趨勢(shì)與企業(yè)當(dāng)前盈利規(guī)模之間的差，是個(gè)重要的參考;
企業(yè)的利潤(rùn)如果不能轉(zhuǎn)化為自由現(xiàn)金流，則說(shuō)明其為了獲得基本的盈利能力而不得不持續(xù)進(jìn)行超過(guò)其現(xiàn)金獲得能力的現(xiàn)金支出投資，這樣的企業(yè)既然從來(lái)不曾獲得現(xiàn)金，那么所謂的未來(lái)現(xiàn)金折現(xiàn)的DCF模型下的估值預(yù)期就一定是很低的(也就是內(nèi)在價(jià)值不可能獲得高的估值溢價(jià));就產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)來(lái)看，最佳的形態(tài)是企業(yè)的下游需求廣泛而持久、波動(dòng)性弱，上游生產(chǎn)原料來(lái)源多且充足而波動(dòng)性低;企業(yè)的預(yù)期要素最好簡(jiǎn)單，換句話如果行業(yè)每過(guò)幾年就面臨一次重大顛覆性的技術(shù)革新或者其它什么顛覆性要素的出現(xiàn)，那么對(duì)這個(gè)企業(yè)的未來(lái)預(yù)期是極其困難的(比如高技術(shù)企業(yè)，或者貌似前景無(wú)限但是技術(shù)前途以及商業(yè)模式極其不確定的朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè))。
       企業(yè)在行業(yè)核心制勝要素上的牢靠壁壘，首先需要分析此行業(yè)是否容易產(chǎn)生“大贏家”?比如餐巾紙行業(yè)我們看不出有任何形成差異化乃至于產(chǎn)生強(qiáng)大企業(yè)的因素，再比如理發(fā)店行業(yè)也是如此。如果一個(gè)行業(yè)的進(jìn)入壁壘非常低下(誰(shuí)都可以玩)，行業(yè)的客戶消費(fèi)決策過(guò)程極其隨意(很難差異化)，市場(chǎng)終端又極其分散且運(yùn)營(yíng)特性很難產(chǎn)生規(guī)模效益(難以整合)，則這樣的行業(yè)我們很難指望其誕生出大贏家，即使這個(gè)市場(chǎng)乍看起來(lái)似乎無(wú)比巨大。
巴菲特多次聲明最?lèi)?ài)那種“幾十年經(jīng)營(yíng)模式都一成不變的企業(yè)”和“消費(fèi)品牌企業(yè)”，我們可以對(duì)照著看一下其實(shí)其背后隱含的條件基本上包含在上述的六條行業(yè)特性中，而這種特性容易賦予一個(gè)具備了競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)醞生出“高內(nèi)在價(jià)值”。
雖然并非一定要是上述特征的行業(yè)才能誕生大贏家，正如也許一手差牌也能打出漂亮的得分。但不可否認(rèn)的是，投資是基于大概率事件的“賭博”，如果這場(chǎng)游戲持續(xù)多年的話，那么期待一個(gè)好騎手并不如擁有幾匹好馬來(lái)的更重要。
低邊際成本
     能賺越來(lái)越多的錢(qián)看起來(lái)總是一件好事兒，但是如果這背后是為了每賺100元而不得不先拿個(gè)90塊置辦各類(lèi)生產(chǎn)資料，這事兒就不那么妙了。
個(gè)人認(rèn)為就長(zhǎng)期投資模式而言，最危險(xiǎn)的企業(yè)類(lèi)別莫過(guò)于2種：
　　1，重資產(chǎn)支出，邊際擴(kuò)張成本極高且行業(yè)又高度同質(zhì)化的企業(yè)。
　　2，高度的杠桿經(jīng)營(yíng)而同時(shí)業(yè)務(wù)模式又非常復(fù)雜的企業(yè)(高杠桿說(shuō)明經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)性是最大威脅，業(yè)務(wù)模式非常復(fù)雜則極大的加大了這種風(fēng)險(xiǎn)性，這里暫不展開(kāi))。
重資產(chǎn)支出型企業(yè)往往是規(guī)模競(jìng)爭(zhēng)型企業(yè)，當(dāng)規(guī)模越來(lái)越大時(shí)意味著其營(yíng)業(yè)中的固定成本將越來(lái)越高，同時(shí)為了應(yīng)付不斷升級(jí)的競(jìng)爭(zhēng)而必須持續(xù)的進(jìn)行資本性開(kāi)支而導(dǎo)致自由現(xiàn)金流匱乏。而當(dāng)其達(dá)到極致時(shí)，1年的固定成本就將高的驚人，一旦遭遇經(jīng)濟(jì)環(huán)境或者客戶需求的大波動(dòng)，其在高負(fù)債+高固定成本+高收入波動(dòng)下可能立即斃命，就如同美國(guó)通用或者某些大型航空公司。
也就是說(shuō)，過(guò)高的固定資產(chǎn)比重+市場(chǎng)需求的大幅波動(dòng)=企業(yè)運(yùn)營(yíng)的定時(shí)炸彈。相反，輕資產(chǎn)類(lèi)+市場(chǎng)需求剛性很強(qiáng)=企業(yè)盈利能力的保護(hù)傘。
        此外，從長(zhǎng)期來(lái)看，企業(yè)的邊際利潤(rùn)遞減是個(gè)絕對(duì)規(guī)律，否則這個(gè)企業(yè)未來(lái)將擁有全世界了。但在特定的階段，特定的企業(yè)享受一段時(shí)期的邊際利潤(rùn)遞增是可能的—也就是隨著企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大其盈利的能力在不斷的提高。換句話說(shuō)就是在這個(gè)期間其每擴(kuò)大一單位銷(xiāo)售規(guī)模時(shí)其所獲得的收益要明顯甚至成比例的高于其同期的資金支出。我想這可以給我們2點(diǎn)啟示：
       第一，對(duì)于已經(jīng)持續(xù)了長(zhǎng)期而經(jīng)營(yíng)非常成功，企業(yè)運(yùn)營(yíng)潛力激發(fā)的極其充分(看起來(lái)運(yùn)營(yíng)已經(jīng)接近完美狀態(tài))，企業(yè)營(yíng)業(yè)基數(shù)已經(jīng)相當(dāng)大(相對(duì)行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模)的企業(yè)，我們要對(duì)其進(jìn)入邊際利潤(rùn)遞減區(qū)間提高警惕(同時(shí)結(jié)合這類(lèi)企業(yè)在尚未出現(xiàn)衰敗數(shù)據(jù)前市場(chǎng)已經(jīng)極度熱捧，一旦出現(xiàn)業(yè)績(jī)回歸征兆就往往是戴維斯雙殺)。
       第二，并非所有的企業(yè)都享有邊際利潤(rùn)遞增階段，或者不同企業(yè)的邊際遞增持續(xù)期可能相差極大。輕資產(chǎn)型企業(yè)(當(dāng)然是指具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的，這是談任何企業(yè)的前提)的單位擴(kuò)張成本更低，擴(kuò)張效率也更高，其相對(duì)而言更容易獲得擴(kuò)張過(guò)程中的邊際利潤(rùn)遞增，但持續(xù)的期間取決于行業(yè)特性(容量，是否容易產(chǎn)生差異化等)以及企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的牢靠程度。
        但是對(duì)于低邊際成本的輕資產(chǎn)型企業(yè)而言，主要的危險(xiǎn)在于一旦產(chǎn)生利潤(rùn)的主要無(wú)形資產(chǎn)要素被顛覆(比如某重大知識(shí)產(chǎn)權(quán)或者專(zhuān)利，又或者行業(yè)消費(fèi)者最珍視的某種特殊能力被“去差異化”)則非常容易迅速被替代，這個(gè)被替代的速度將遠(yuǎn)超過(guò)依賴(lài)于有形資產(chǎn)盈利的企業(yè)類(lèi)別。
因此在這類(lèi)企業(yè)中，個(gè)人認(rèn)為最好傾向于2點(diǎn)：
1，行業(yè)變遷較為平緩的，行業(yè)本身不容易出現(xiàn)重大技術(shù)顛覆(巴菲特所謂的10年后的經(jīng)營(yíng)與10年前沒(méi)啥變化)。
2，競(jìng)爭(zhēng)壁壘是復(fù)合型的，并非依賴(lài)于單獨(dú)的某個(gè)專(zhuān)利等單一競(jìng)爭(zhēng)要素，而是在諸如網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，客戶依賴(lài)度或者產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)上形成多點(diǎn)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)。
可積累的無(wú)形資產(chǎn)
       從財(cái)務(wù)反映企業(yè)特征的角度來(lái)看，高且持續(xù)性好的ROE是對(duì)于“無(wú)形資產(chǎn)核心型”企業(yè)的一個(gè)關(guān)鍵性指標(biāo)。
       這是一個(gè)清晰的邏輯：無(wú)形資產(chǎn)為盈利核心的企業(yè)其估值的一大特點(diǎn)就是極高的PB。而PB是什么?是市凈率，那么是什么讓市場(chǎng)肯給予其凈資產(chǎn)那么高的溢價(jià)?毫無(wú)疑問(wèn)當(dāng)然就是其凈資產(chǎn)的持續(xù)優(yōu)秀的盈利能力，也就是ROE。
        PE雖然作為引用最廣泛的估值指標(biāo)有其合理的一面，但是其主要的問(wèn)題在于：只適用于某些企業(yè)，特別不適用于強(qiáng)周期型企業(yè)，也在一些特殊的利潤(rùn)大波動(dòng)時(shí)期有相當(dāng)?shù)恼`導(dǎo)性。而企業(yè)凈資產(chǎn)的變化相對(duì)波動(dòng)小，以其作為估值的基準(zhǔn)相對(duì)適應(yīng)面更廣，并且其與ROE在邏輯上的內(nèi)在聯(lián)系性更容易從一個(gè)較為長(zhǎng)期的角度衡量市場(chǎng)定價(jià)的偏離。
       而高且可持續(xù)性強(qiáng)的ROE則往往隱含著企業(yè)最大的秘密，這也是我們?cè)谄髽I(yè)分析中需要首先回答的問(wèn)題：為什么這么高，以及能保持多久?這個(gè)問(wèn)題研究的過(guò)程，就是對(duì)一個(gè)企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)能力進(jìn)行解剖的過(guò)程，而往往問(wèn)題的答案會(huì)指向一個(gè)方面(并非唯一或者必須的方面，比如有形的稀缺性資源。但這種類(lèi)茅臺(tái)性質(zhì)企業(yè)已經(jīng)沒(méi)有什么復(fù)雜度可言，因此不再贅述)：可積累的無(wú)形資產(chǎn)(特別對(duì)于競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)而言)。
       首先是這種無(wú)形資產(chǎn)支撐著公司最為關(guān)鍵的運(yùn)營(yíng)能力，也許這是一種客戶極其重視的專(zhuān)業(yè)能力，也許是一種對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)，也許是某種創(chuàng)新的商業(yè)模式，也許是某種技術(shù)大規(guī)模生產(chǎn)的“Know-how”，也許是一種行業(yè)代名詞性質(zhì)的口碑或者品牌，也許是一種高度的應(yīng)用粘性，也許是上述多種因素的組合，等等—但上述這一切都必須是以明顯超越同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，使得競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手難以短期內(nèi)追趕為前提;其次這種無(wú)形資產(chǎn)與公司的運(yùn)營(yíng)趨勢(shì)形成某種“循環(huán)自強(qiáng)化”特征：其一方面導(dǎo)致公司的成長(zhǎng)，而公司的成長(zhǎng)和規(guī)模擴(kuò)大反過(guò)來(lái)又進(jìn)一步強(qiáng)化了這種核心能力，即為可積累的，積累延續(xù)性越強(qiáng)，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手遠(yuǎn)難以追趕。
在現(xiàn)代商業(yè)社會(huì)，類(lèi)似茅臺(tái)這種稀缺性資源優(yōu)勢(shì)型企業(yè)固然可貴，但這種企業(yè)畢竟是極其稀少的。在占商業(yè)社會(huì)中絕對(duì)多數(shù)的競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)中，誰(shuí)能夠具備這種可積累的無(wú)形資產(chǎn)并使得其成為了企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的一部分，已經(jīng)是對(duì)一個(gè)企業(yè)能否最終勝出越來(lái)越重要的因素，我們作為投資者對(duì)此決不可掉以輕心。
優(yōu)秀的企業(yè)DNA
      在前面幾篇的討論中，更加側(cè)重一種“企業(yè)特質(zhì)”的提煉。但是毫無(wú)疑問(wèn)，任何一種特質(zhì)最終要靠一個(gè)優(yōu)秀的組織運(yùn)作去實(shí)現(xiàn)結(jié)果，高價(jià)值的特質(zhì)只是賦予了其成功的概率(就像我們?nèi)绻胝乙粋€(gè)更可能考入北大的學(xué)生，那么首先考慮較高的智商等特質(zhì)一樣)，但卻并不必然決定其成功的結(jié)果(足夠聰明就一定可以考入北大嗎?學(xué)習(xí)方法問(wèn)題、精力被分散、家庭因素、考試的臨場(chǎng)發(fā)揮或者根本沒(méi)有考北大的興趣等等都可能成為意外)。
所以，本篇更考慮同樣特質(zhì)下的個(gè)體差異問(wèn)題。就像一句話說(shuō)的，幸福的生活都是相似的，不幸的生活各有各的不幸—這句話如果翻譯到投資領(lǐng)域，我想是：成功的企業(yè)都是相似的，失敗的企業(yè)各有各的失敗。這里探討的，就是一個(gè)優(yōu)秀的投資標(biāo)的，其往往所具有的一些“共性”特征。
1，遠(yuǎn)大的抱負(fù)和夢(mèng)想
      一個(gè)沒(méi)有夢(mèng)想的企業(yè)是很難做大的。這種夢(mèng)想不是一句口號(hào)，而是扎根在企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者心底的某種真實(shí)的追求。當(dāng)一個(gè)企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)層只是完全停留在“逐利”這個(gè)層次的時(shí)候，你很難指望他做一些長(zhǎng)期非常有利但短期效果不明顯的戰(zhàn)略性舉措，這樣的后果就是在生意很好的掩蓋下以競(jìng)爭(zhēng)力的逐漸流失為代價(jià)。
我始終認(rèn)為，企業(yè)家與一個(gè)打工皇帝的根本性區(qū)別，就在于后者完全以個(gè)人利益至上為最高追求，前者則以“做成某個(gè)事兒”為至高目標(biāo)。沒(méi)有一個(gè)好的企業(yè)家，能產(chǎn)生一個(gè)好的企業(yè)嗎?當(dāng)企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者在上市后普遍都早已進(jìn)入了財(cái)富僅僅是數(shù)字的階段，當(dāng)錢(qián)已經(jīng)不能成為其奮斗的動(dòng)力的時(shí)候，除了夢(mèng)想，我們還能期待他為什么而戰(zhàn)斗呢?

2，極其清晰的戰(zhàn)略和強(qiáng)大的執(zhí)行力
       夢(mèng)想與空想之間的最大分別，就在于后者毫無(wú)后續(xù)的跟進(jìn)，而前者被仔細(xì)推敲為一個(gè)長(zhǎng)遠(yuǎn)的戰(zhàn)略方向并進(jìn)而分解為一步步的實(shí)施策略。對(duì)于一個(gè)已經(jīng)提出了明確的產(chǎn)業(yè)抱負(fù)的企業(yè)而言，其具體達(dá)成目標(biāo)的長(zhǎng)期戰(zhàn)略是什么?這個(gè)戰(zhàn)略是否有效的運(yùn)用了其某種獨(dú)特的能力，并可能形成最終的高度差異化的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)?為了實(shí)施這個(gè)戰(zhàn)略，其在財(cái)務(wù)能力、人力資源、組織結(jié)構(gòu)等方面是否進(jìn)行足夠的準(zhǔn)備?
一個(gè)有前瞻性并且堅(jiān)定不移的企業(yè)往往比同業(yè)者看的要遠(yuǎn)的多，并且始終在向著目標(biāo)扎實(shí)的挺進(jìn)—也許短期并不明顯，但是幾年回望的時(shí)候一定可以清晰的體現(xiàn)出“沿著主線逐步漸入佳境”的跡象。特別需要警惕的，是那種毫無(wú)前瞻性，被行業(yè)波動(dòng)被動(dòng)的、或者其它機(jī)會(huì)吸引而草率的事實(shí)某項(xiàng)“宏大目標(biāo)”的企業(yè)。這類(lèi)企業(yè)往往豪言壯語(yǔ)，熱火朝天，但是細(xì)細(xì)考慮其產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)以及商業(yè)邏輯，會(huì)發(fā)現(xiàn)其基本上被一種盲目的革命樂(lè)觀主義驅(qū)使進(jìn)行著毫無(wú)確定性的賭博。這2種企業(yè)的表現(xiàn)往往很相似，需要仔細(xì)甄別。
3，各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)及財(cái)務(wù)指標(biāo)的共同指向性
       一個(gè)現(xiàn)實(shí)的問(wèn)題是，我怎么知道你的夢(mèng)想正在逐步靠近，怎么評(píng)估你的戰(zhàn)略正在有效實(shí)施呢?這個(gè)時(shí)候企業(yè)的重點(diǎn)經(jīng)營(yíng)及財(cái)務(wù)指標(biāo)的指向性就成為一個(gè)很好的觀察體系。這里首要的任務(wù)，是理解這個(gè)企業(yè)的主要優(yōu)勢(shì)特征是什么?以及這個(gè)企業(yè)的戰(zhàn)略規(guī)劃中，對(duì)于自身未來(lái)能力的提高方向是什么?然后，找到相對(duì)應(yīng)的指標(biāo)予以觀測(cè)。
      這里我認(rèn)為比較重要的2點(diǎn)是：
第一，作為一個(gè)企業(yè)運(yùn)營(yíng)良好的一般性指標(biāo)是否表現(xiàn)明確?
第二，對(duì)企業(yè)自己提出的要強(qiáng)化的目標(biāo)能力，其相對(duì)應(yīng)的主要指標(biāo)觀測(cè)的“趨勢(shì)性態(tài)勢(shì)”是否清晰、連續(xù)以及良好?比如這個(gè)企業(yè)的目標(biāo)是大力整合市場(chǎng)大面積建立渠道能力，那么肯定要關(guān)注的是其投入、產(chǎn)出的有效性(營(yíng)銷(xiāo)人員的增加幅度、營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用的增加幅度，銷(xiāo)售收入的隨之增加幅度、3項(xiàng)費(fèi)用率何時(shí)渡過(guò)高峰期并進(jìn)入規(guī)?；?yīng)典型的“高增長(zhǎng)、低費(fèi)用率”，以及抵御市場(chǎng)波動(dòng)的能力是否在隨之增強(qiáng)等等)。
這里一方面突出的是“共性”，不管你是什么類(lèi)別的企業(yè)，良好運(yùn)轉(zhuǎn)一定表現(xiàn)為創(chuàng)收(收入，利潤(rùn))與支出(費(fèi)用、成本)以及可持續(xù)性之間的良好關(guān)系(應(yīng)收賬款與利潤(rùn)、利潤(rùn)與現(xiàn)金流等);另一方面也要關(guān)注“個(gè)性”，即不同的企業(yè)其發(fā)展的側(cè)重和戰(zhàn)略有區(qū)別，根據(jù)企業(yè)的愿景描述，找到最有針對(duì)性或者先行意義的一些指標(biāo)(未必一定是財(cái)務(wù)指標(biāo))予以觀察，2者結(jié)合并縱向連續(xù)性觀察，來(lái)形成一個(gè)較為完整的觀察印象。

4，優(yōu)秀強(qiáng)大的企業(yè)機(jī)制+誠(chéng)信卓越的管理層
       這與第一點(diǎn)并不矛盾。領(lǐng)導(dǎo)者有遠(yuǎn)大的抱負(fù)和夢(mèng)想是可貴的，但是企業(yè)成長(zhǎng)過(guò)程中越來(lái)越會(huì)脫離一把手的直接掌控是必然的。很多有沖勁的企業(yè)家沒(méi)有處理好發(fā)展中如何建立優(yōu)秀的企業(yè)運(yùn)行機(jī)制來(lái)代替自己延伸的問(wèn)題，就會(huì)出現(xiàn)在某一企業(yè)規(guī)模下非常好，一旦企業(yè)成長(zhǎng)到一個(gè)較大的規(guī)模后卻越來(lái)越不靈光了。
所以對(duì)于企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者在建立強(qiáng)大企業(yè)機(jī)制，以及聚集誠(chéng)信和優(yōu)秀職業(yè)管理人方面應(yīng)該予以持續(xù)的關(guān)注。一個(gè)永遠(yuǎn)沖殺在最前線的老總，是令人敬佩的，但我們的投資如果只能維系在某一個(gè)人本身的存亡上，毫無(wú)疑問(wèn)是危險(xiǎn)的。當(dāng)然，在企業(yè)創(chuàng)業(yè)初中期領(lǐng)導(dǎo)者個(gè)人的作用無(wú)法替代，我們需要關(guān)注的，是他能否居安思危?馬云說(shuō)，企業(yè)最佳的改革時(shí)期一定應(yīng)該在企業(yè)最順的時(shí)候，而不是最困難而不得不做的時(shí)候。我對(duì)此深表贊同。一個(gè)負(fù)責(zé)任的企業(yè)家，固然會(huì)扶上馬送一程，但很早的意識(shí)到并且確實(shí)有能力有方法將一個(gè)個(gè)人的王國(guó)向著優(yōu)秀的現(xiàn)代企業(yè)機(jī)制去靠攏，是非常值得關(guān)注的一個(gè)信息。
5，具有感召力和凝聚力的企業(yè)氛圍
      企業(yè)文化是個(gè)很奇怪的東西，無(wú)影無(wú)形，但又無(wú)處不在。就像中國(guó)人被長(zhǎng)期的“儒釋道”熏陶后，雖然早已不之乎者也，卻不自覺(jué)的在很多生活細(xì)節(jié)里體現(xiàn)出其印記。就像沒(méi)有狼性文化的存在，我們很難想象華為為何能沖出重圍呼嘯而去。
企業(yè)文化不是天天讓員工喊口號(hào)喊得出來(lái)的，我天天看見(jiàn)門(mén)口的餐廳員工集體隊(duì)列朗讀“顧客是上帝”但是實(shí)際工作中每個(gè)員工照樣懶洋洋的心不在焉。從沒(méi)見(jiàn)過(guò)海底撈火鍋訓(xùn)話啥的，但是員工的微笑體貼(哪怕是有點(diǎn)兒過(guò))還就是那么自然親切發(fā)自?xún)?nèi)心，和貌似動(dòng)輒VIP掛在口邊的純職業(yè)化訓(xùn)練還就是完全不一樣。
以我的能力還無(wú)法解釋這種企業(yè)的感召力和凝聚力乃至于價(jià)值觀形成的確切原因，但我知道它的威力。沒(méi)有企業(yè)文化的組織并不一定會(huì)完蛋，但具有了這種強(qiáng)烈的企業(yè)文化的公司毫無(wú)疑問(wèn)就是在有形的競(jìng)爭(zhēng)力之上外掛了強(qiáng)大的引擎，不但“誰(shuí)用誰(shuí)知道”，而且非常非常的難以被模仿—而這，恰恰是一個(gè)企業(yè)尤為難能可貴的。

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