證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人張曉軍在5月27日的證監(jiān)會(huì)例行新聞發(fā)布會(huì)上表示，符合條件的私募基金機(jī)構(gòu)可以在新三板掛牌和融資。全國(guó)股轉(zhuǎn)公司應(yīng)制定具體掛牌條件，從嚴(yán)監(jiān)管已掛牌金融類(lèi)機(jī)構(gòu)，并實(shí)施差異化信息披露及監(jiān)管要求。

正當(dāng)私募機(jī)構(gòu)以為掛牌和再融資再續(xù)盛宴之時(shí)，隨后股轉(zhuǎn)公司發(fā)布的“掛牌條件”讓私募機(jī)構(gòu)重回現(xiàn)實(shí)。

股轉(zhuǎn)公司對(duì)私募掛牌機(jī)構(gòu)新增了8個(gè)方面的條件，這8個(gè)條件不僅對(duì)于新增掛牌私募機(jī)構(gòu)適用，對(duì)已經(jīng)取得掛牌函和已經(jīng)掛牌成功的私募機(jī)構(gòu)同樣適用，要求已經(jīng)掛牌的私募機(jī)構(gòu)按照這些條件，在1年內(nèi)進(jìn)行核查整改，未按期整改或整改后仍不符合要求的，將會(huì)被摘牌。

天星資本硬件不達(dá)標(biāo) 面臨被拒

早在去年12月8日天星資本就已經(jīng)拿到了股轉(zhuǎn)公司準(zhǔn)許天星資本掛牌的掛函，隨后私募機(jī)構(gòu)掛牌新三板被叫停，天星資本后續(xù)掛牌程序一直沒(méi)有走完，曾有接近天星資本的高層信心滿(mǎn)滿(mǎn)的告訴財(cái)新記者掛牌新三板不會(huì)有懸念。

但是股轉(zhuǎn)公司新增8個(gè)條件中的第二個(gè)條件是，私募機(jī)構(gòu)持續(xù)運(yùn)營(yíng)5年以上，且至少存在一支管理基金已實(shí)現(xiàn)退出。

據(jù)天星資本在中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)（下稱(chēng)基金業(yè)協(xié)會(huì)）的備案信息顯示，天星資本成立于2012年6月19日，到目前為止成立還不到4年的時(shí)間，而且天星資本在掛牌的轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書(shū)中也表示，由于公司設(shè)立時(shí)間較短，投資項(xiàng)目尚未到退出期，尚未實(shí)現(xiàn)投資收益。

股轉(zhuǎn)公司明確表示，已取得掛牌函的私募機(jī)構(gòu)，須按照新增掛牌條件重新審查，如符合新增掛牌條件的，可辦理后續(xù)掛牌手續(xù)；如不符合新增掛牌條件的，應(yīng)在本通知發(fā)布之日起1年內(nèi)進(jìn)行整改，整改后符合新增掛牌條件的，可辦理后續(xù)掛牌手續(xù)，否則將撤銷(xiāo)已取得的掛牌函。

從通知發(fā)布之日（即2016年5月27日）起算1年后為2017年5月27日，屆時(shí)天星資本仍不滿(mǎn)足持續(xù)運(yùn)營(yíng)滿(mǎn)5年的條件。

“持續(xù)運(yùn)營(yíng)滿(mǎn)5年是硬性條件，并不是說(shuō)通過(guò)整改就能達(dá)到的，所以天星資本大概率的將面臨掛牌函被撤銷(xiāo)，只不過(guò)是撤銷(xiāo)時(shí)間早晚的問(wèn)題，后續(xù)若還想掛牌，只能等運(yùn)營(yíng)滿(mǎn)5年后重新提交材料，股轉(zhuǎn)公司重新審一遍?！币晃凰侥既耸糠Q(chēng)。

已掛牌收入來(lái)源占比均不達(dá)標(biāo)

去年12月證監(jiān)會(huì)叫停私募機(jī)構(gòu)在新三板的掛牌和再融資，并對(duì)新三板各類(lèi)融資主體進(jìn)行了調(diào)研和論證。股轉(zhuǎn)公司明確要求，私募機(jī)構(gòu)的“管理費(fèi)收入與業(yè)績(jī)報(bào)酬之和須占收入來(lái)源的80%以上”。

財(cái)新記者查閱了新三板掛牌的幾家有代表性的私募機(jī)構(gòu)的2015年年報(bào)，其中九鼎投資管理業(yè)務(wù)收入為60.79%，其余的收入主要為投資收益；中科招商管理費(fèi)收入占比為54.94%，其余為公允價(jià)值變動(dòng)收益和投資收益；硅谷天堂管理費(fèi)、顧問(wèn)費(fèi)和超額業(yè)績(jī)收入的占比為39.33%，其余為公允價(jià)值變動(dòng)收益和投資收益；思考投資的投資管理收入占比為60.12%，其余的主要是投資收益。目前已經(jīng)掛牌的私募機(jī)構(gòu)基本上都達(dá)不到80%的標(biāo)準(zhǔn)。

股轉(zhuǎn)公司明確要求，這些已經(jīng)掛牌的私募機(jī)構(gòu)應(yīng)該在1年內(nèi)進(jìn)行進(jìn)行整改，未按期整改的或整改后仍不符合要求的，將予以摘牌。

此外，股轉(zhuǎn)公司要求公司掛牌之前不存在以基金份額認(rèn)購(gòu)私募機(jī)構(gòu)發(fā)行的股份或股票的情形，也就意味著九鼎和中科招商此前的“債轉(zhuǎn)股”模式不再可行。

市場(chǎng)人士認(rèn)為，LP資金首先能退出的都是相對(duì)較好的項(xiàng)目，若大量LP資金無(wú)法退出，轉(zhuǎn)股是無(wú)奈的選擇?！癓P轉(zhuǎn)為新三板公司的股東，看上去解決了LP的退出問(wèn)題，但實(shí)際上對(duì)私募基金管理公司的治理結(jié)構(gòu)發(fā)了巨大的改變?！币晃粡氖滦氯鍢I(yè)務(wù)的律師稱(chēng)。

同時(shí)，股轉(zhuǎn)公司明令禁止募集資金投資滬深交易所二級(jí)市場(chǎng)上市公司股票及相關(guān)私募證券類(lèi)基金的情形，但因投資對(duì)象上市被動(dòng)持有的股票除外。以中科招商為例，去年8月以來(lái)，中科招商通過(guò)全資子公司中科匯通，在二級(jí)市場(chǎng)大肆舉牌上市公司，截至目前，已經(jīng)舉牌了16家上市公司，并成為海聯(lián)訊（300277.SZ）和設(shè)計(jì)股份（603018.SH）的第一大股東。在以后的實(shí)踐中，私募機(jī)構(gòu)一定要把新三板募集資金與私募機(jī)構(gòu)自有資金區(qū)分開(kāi)來(lái)，募集資金不能流向二級(jí)市場(chǎng)。

股轉(zhuǎn)公司要求所有已經(jīng)掛牌的私募機(jī)構(gòu)其進(jìn)行自查，是否存在LP份額轉(zhuǎn)股和進(jìn)行二級(jí)市場(chǎng)投資的情形，并經(jīng)主辦券商核查后，披露自查整改報(bào)告和主辦券商核查報(bào)告。

在審企業(yè)全部按新條件審核

據(jù)財(cái)新記者不完全統(tǒng)計(jì)，目前在審的私募股權(quán)機(jī)構(gòu)一共有21家，其中包括中信資本、朱雀投資以及君聯(lián)資本等一些老牌PE。這幾家私募機(jī)構(gòu)所公布的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為投資管理業(yè)務(wù)收入，而且占比都超過(guò)80%。

股轉(zhuǎn)公司明確對(duì)在審的私募機(jī)構(gòu)，須按新增掛牌條件審查，因暫停審查而致財(cái)務(wù)報(bào)表過(guò)期的，應(yīng)在本通知發(fā)布之日起1年內(nèi)按新增掛牌條件補(bǔ)充材料和審計(jì)報(bào)告，如符合新增掛牌條件的，繼續(xù)審查。

附：新增私募機(jī)構(gòu)掛牌的8個(gè)方面的條件為：

（一）管理費(fèi)收入與業(yè)績(jī)報(bào)酬之和須占收入來(lái)源的80%以上；

（二）私募機(jī)構(gòu)持續(xù)運(yùn)營(yíng)5年以上，且至少存在一支管理基金已實(shí)現(xiàn)退出；

（三）私募機(jī)構(gòu)作為基金管理人在其管理基金中的出資額不得高于20%；

（四）私募機(jī)構(gòu)及其股東、董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員最近三年不存在重大違法違規(guī)行為，不屬于中國(guó)證券基金業(yè)協(xié)會(huì)“黑名單”成員，不存在“誠(chéng)信類(lèi)公示”列示情形；

（五）創(chuàng)業(yè)投資類(lèi)私募機(jī)構(gòu)最近3年年均實(shí)繳資產(chǎn)管理規(guī)模在20億元以上，私募股權(quán)類(lèi)私募機(jī)構(gòu)最近3年年均實(shí)繳資產(chǎn)管理規(guī)模在50億元以上；

（六）已在中國(guó)證券基金業(yè)協(xié)會(huì)登記為私募基金管理機(jī)構(gòu)，并合規(guī)運(yùn)作、信息填報(bào)和更新及時(shí)準(zhǔn)確；

（七）掛牌之前不存在以基金份額認(rèn)購(gòu)私募機(jī)構(gòu)發(fā)行的股份或股票的情形；募集資金不存在投資滬深交易所二級(jí)市場(chǎng)上市公司股票及相關(guān)私募證券類(lèi)基金的情形，但因投資對(duì)象上市被動(dòng)持有的股票除外；

（八）全國(guó)股轉(zhuǎn)公司要求的其他條件?！?