銀行培訓(xùn)師陳毓慧老師推薦：可轉(zhuǎn)債的全稱是“可轉(zhuǎn)換公司債券”。所謂可轉(zhuǎn)換，是指該債券賦予投資者一個選擇權(quán)，可以選擇在一定時間內(nèi)，以一定價格，將該債券轉(zhuǎn)換成發(fā)行人的股票?？赊D(zhuǎn)債的發(fā)行人是上市公司，有到期期限和票面利率，到期償付。

可轉(zhuǎn)債在本質(zhì)上是含有轉(zhuǎn)股權(quán)的公司債，因此其價值由純債價值和期權(quán)價值組成。純債價值與普通債券一樣，由未來的現(xiàn)金流按照市場收益率貼現(xiàn)所得；期權(quán)價值計算相對復(fù)雜，理論上可由Black-Scholes模型計算得出。但是在實際投資中，投資者更傾向于用轉(zhuǎn)股溢價率、到期收益率等指標(biāo)對可轉(zhuǎn)債的投資價值進(jìn)行判斷。

轉(zhuǎn)股溢價率是轉(zhuǎn)債價格相對于轉(zhuǎn)換價值的溢價比率，轉(zhuǎn)換價值是該轉(zhuǎn)債按照面額轉(zhuǎn)股后的市場價值。轉(zhuǎn)股溢價率越低，其越具有股性的投資價值，價格波動和正股的相關(guān)性越強(qiáng)。當(dāng)轉(zhuǎn)股價值為負(fù)時，理論上投資者可以通過買入轉(zhuǎn)債、轉(zhuǎn)股、賣出股票來套利。理論上轉(zhuǎn)債的價格可以跟隨正股的價格無限上漲。

到期收益率則是判斷轉(zhuǎn)債債性的指標(biāo)。到期收益率越高，轉(zhuǎn)債的債性越強(qiáng)，債底保護(hù)也越強(qiáng)。當(dāng)其到期收益率與市場收益率水平持平時，該債券的表現(xiàn)已經(jīng)等同于純債。即便正股繼續(xù)下跌，轉(zhuǎn)換價值繼續(xù)下降，轉(zhuǎn)債的下跌空間已經(jīng)受制于純債價值的支撐。

因此，可轉(zhuǎn)債在理論上下跌空間有限，而上漲空間無限，具有“進(jìn)可功、退可守”的特點。一些債券投資者選擇轉(zhuǎn)債，作為承擔(dān)有限風(fēng)險，同時分享權(quán)益市場收益的工具。以可轉(zhuǎn)債作為主要配置品種的可轉(zhuǎn)債基金也由此應(yīng)運而生。

然而，畢竟可轉(zhuǎn)債具有一定股性，其波動幅度仍高于普通債券，在股票市場的熊市，仍可能造成較大的損失。剛性配置可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)債基金在為投資者分享股票市場高收益的同時，也帶來了高于純債的波動風(fēng)險。因此，部分基金產(chǎn)品選擇“信用債+轉(zhuǎn)債”的投資模式，使基金經(jīng)理可以根據(jù)市場的趨勢判斷，在信用債和轉(zhuǎn)債之間進(jìn)行大類資產(chǎn)配置：在有利的市撤境下利用轉(zhuǎn)債博取高收益，在不利的市撤境下利用信用債取得相對穩(wěn)健的收益，在一定程度上彌補(bǔ)了轉(zhuǎn)債基金波動率較大的缺陷。

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