銀行培訓(xùn)師陳毓慧老師推薦：我們主要以股票型基金國(guó)泰金鷹為例，考察在2003年至2010年八年間六種投資策略的投資效果，這些策略包括買(mǎi)入持有策略、市場(chǎng)擇機(jī)策略、分批投資策略、定投策略、價(jià)值平均策略、資產(chǎn)配置策略。

　　研究發(fā)現(xiàn)，買(mǎi)入持有策略是一種有效的投資策略，投資者在八年間能獲得26.2%的年化收益率。但是，大多數(shù)投資者不甘寂寞，認(rèn)為自己能通過(guò)市場(chǎng)擇機(jī)策略獲得更大的收益，從而進(jìn)行頻繁的擇時(shí)操作。事實(shí)上，如果在八年中的每一年都能對(duì)股票基金或債券基金做出正確的投資選擇，這樣的幸運(yùn)者能夠獲得高達(dá)39.8%的年化收益率，而每一年都做出了錯(cuò)誤選擇的不幸者，只能接受每年虧損3.42%的結(jié)果，如果進(jìn)行了過(guò)度的交易，投資者的損失可能更大。由于無(wú)法判斷市場(chǎng)的高點(diǎn)和低點(diǎn)，一次性的投資隱含了很大的風(fēng)險(xiǎn)，采納分批投資的策略能夠回避一些風(fēng)險(xiǎn)，就算在過(guò)去八年中每年買(mǎi)到了市場(chǎng)的最高點(diǎn)，分批投資策略也能獲得12.82%的年化收益率。分批投資策略更一般的做法是定投策略，定投策略能夠讓投資者獲得市場(chǎng)的平均回報(bào)，八年的年化收益率能達(dá)到15.58%。采納價(jià)值平均法的投資策略能獲得比定投更好的回報(bào)，這種策略在市場(chǎng)相對(duì)低點(diǎn)的時(shí)候買(mǎi)入更多的份額，在市場(chǎng)相對(duì)高點(diǎn)的時(shí)候買(mǎi)入更少的份額甚至賣(mài)出份額，實(shí)質(zhì)上是一種逆向投資，最終獲得了20.46%的年化收益率。此外，資產(chǎn)配置策略也是一種逆向投資方法，對(duì)股票型基金和債券型基金進(jìn)行基金組合，并在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候進(jìn)行再平衡操作，獲得了23%的年化收益率。

　　1、買(mǎi)入持有策略

　　投資者采用簡(jiǎn)單的買(mǎi)入持有策略，在八年的投資期中將獲得可觀的收益。買(mǎi)入持有的策略適合所有的投資者，該策略在一個(gè)長(zhǎng)期內(nèi)逐步上升的資本市場(chǎng)中是有效的。投資者采取這種簡(jiǎn)單的投資方法，忽略短期的市場(chǎng)波動(dòng)，在一個(gè)較長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)，能夠分享到市場(chǎng)的一般收益。在2003年初一次性投資國(guó)泰金鷹增長(zhǎng)或債券基金華夏債券的投資者，采用買(mǎi)入持有策略，在八年后的2010年將獲得26.20%和7.03%的年化收益率。

　　但是，買(mǎi)入持有策略?xún)A向于進(jìn)行長(zhǎng)期投資，短期投資風(fēng)險(xiǎn)較大，如果錯(cuò)過(guò)了市場(chǎng)大幅上升的年份，投資效果會(huì)大打折扣，甚至?xí)胁恍〉奶潛p。

　　2、市場(chǎng)擇機(jī)策略

　　雖然買(mǎi)入持有策略在長(zhǎng)期內(nèi)能給投資者帶來(lái)合理的回報(bào)，但是很多投資者認(rèn)為這是一種寂寞的投資方法，面對(duì)賬戶(hù)的漲漲跌跌，很多投資者相信自己能夠把握好市場(chǎng)的節(jié)奏，回避下跌的風(fēng)險(xiǎn)，擴(kuò)大賬戶(hù)收益。實(shí)際上，無(wú)論是專(zhuān)業(yè)的機(jī)構(gòu)投資者，還是一般的個(gè)人投資者，很難通過(guò)市場(chǎng)擇機(jī)獲得持續(xù)的收益。

　　進(jìn)行市場(chǎng)擇機(jī)，有很大的運(yùn)氣成分，如果你幸運(yùn)，當(dāng)然可以帶來(lái)更大的回報(bào)，如果不幸，八年的投資獲得的是負(fù)收益。仍以國(guó)泰金鷹增長(zhǎng)和華夏債券為例，以A和B這兩個(gè)完全相反的市場(chǎng)時(shí)機(jī)選擇者為例，假定A是幸運(yùn)者，每年開(kāi)始時(shí)都能在投資股票基金或者債券基金中做出正確的選擇，B則恰恰相反。那么在八年后，幸運(yùn)者A能獲得39.80%的年化收益率，而不幸者B的年化收益是-3.42%。

　　海外的一項(xiàng)研究表明，市場(chǎng)擇機(jī)策略要能夠有效，投資者對(duì)多頭市場(chǎng)和空頭市場(chǎng)預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確度必須在70%以上。在現(xiàn)實(shí)生活中，絕大多數(shù)對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行分析選擇的投資者，既不像A那樣走運(yùn)，也不像B那樣倒霉，大多數(shù)的投資者往往是做對(duì)幾年、做錯(cuò)幾年。

　　3、分批投資策略

　　無(wú)論是買(mǎi)入持有策略，還是市場(chǎng)擇機(jī)策略，進(jìn)行一次性的操作總會(huì)有很大的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)榕袛?a target="_blank" style="color: black;" >市場(chǎng)的位置很難。因此，建議投資者采納分批購(gòu)買(mǎi)策略，這種策略不需要對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行預(yù)測(cè)和判斷。

　　如果投資者放棄對(duì)市場(chǎng)時(shí)機(jī)的預(yù)測(cè)和判斷，在不同期間分批買(mǎi)入并長(zhǎng)期持有，也能取得不錯(cuò)的收益。這種策略的假設(shè)是，資本市場(chǎng)在長(zhǎng)期內(nèi)的趨勢(shì)是向上的。假定某投資者從2003年開(kāi)始，每年按當(dāng)年最高價(jià)向國(guó)泰金鷹增長(zhǎng)投資1000元，并考慮分紅再投資，八年內(nèi)累積投資共8000元，即使是在每年的最高點(diǎn)分批投入資金，年化收益率也達(dá)到了12.82%。

　　采取固定間隔、固定數(shù)量分批操作的投資策略，可以使投資者在任一時(shí)期避免過(guò)大數(shù)量的投資失敗。

　　4、定投策略

　　上面講到的分批操作的投資方法，實(shí)際上是一種成本平均法。成本平均法的更普遍的方式是定投策略。這一方法操作簡(jiǎn)單，已為廣大的投資者所熟悉，關(guān)鍵是在長(zhǎng)期的投資中，投資者會(huì)懷疑這一方法的有效性，特別是在市場(chǎng)下跌的時(shí)候更不容易堅(jiān)持。

　　長(zhǎng)期的定投確實(shí)單調(diào)得消磨人的意志，但這一方法確實(shí)有效，投資者不必懷疑這一點(diǎn)。定投策略是投資者用較被動(dòng)的方式來(lái)應(yīng)對(duì)市場(chǎng)的波動(dòng)，在時(shí)間維度上分散投資，從而避免損失過(guò)重。對(duì)國(guó)泰金鷹增長(zhǎng)在2003年至2010年間按季進(jìn)行定投，假定每季定投1000元， 8年年化收益率為15.58%。

　　5、價(jià)值平均策略

　　定投雖然是一種有效的方法，但是也有不合理的地方，例如在市場(chǎng)漲到相對(duì)高點(diǎn)的時(shí)候仍然要買(mǎi)入基金。投資者期望在市價(jià)過(guò)低的時(shí)候增加投資的數(shù)量，在市價(jià)過(guò)高的時(shí)候減少甚至出售一部分份額，這種投資方法稱(chēng)為“價(jià)值平均法”。

　　從收益上講，價(jià)值平均法的總收益和年平均收益都明顯高于定投，充分體現(xiàn)了基金投資的主動(dòng)策略追求投資回報(bào)最大化的思想。價(jià)值平均法實(shí)質(zhì)上是一種逆向投資方法，不但實(shí)現(xiàn)了定期投資，還能實(shí)現(xiàn)獲利賣(mài)出的功能，使得投資者能夠得到“逃頂”的效果，同時(shí)也充分貫徹了低位吸籌的投資思想。對(duì)國(guó)泰金鷹增長(zhǎng)在2003年至2010年間按季使用價(jià)值平均法進(jìn)行投資，8年年化收益率為20.46%。

　　由于每一期基金價(jià)格會(huì)帶來(lái)投資金額的不同，所以?xún)r(jià)值平均法操作的復(fù)雜程度要明顯高過(guò)定期定投。此外，無(wú)論是價(jià)值平均法還是定投方法，都不時(shí)會(huì)給那些試圖保持既定資產(chǎn)配置比重的投資者帶來(lái)干擾。

　　6、資產(chǎn)配置策略

　　資產(chǎn)配置策略是決定如何在股票型基金、債券基金及各自更細(xì)的基金類(lèi)別間分散投資。這種策略認(rèn)為，要想取得良好的長(zhǎng)期投資業(yè)績(jī)，就應(yīng)當(dāng)在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候進(jìn)入適當(dāng)?shù)?a target="_blank" style="color: black;" >市場(chǎng)。

　　投資者開(kāi)始要根據(jù)投資目標(biāo)，構(gòu)建一個(gè)投資組合，并定期檢查資金的配置比重變化情況，應(yīng)在投資結(jié)構(gòu)明顯偏離目標(biāo)結(jié)構(gòu)時(shí)進(jìn)行調(diào)整，恢復(fù)到目標(biāo)配置比重。假定投資者偏好激進(jìn)投資，在2004年7月投入1000元，在投資組合中配置大盤(pán)風(fēng)格的國(guó)泰金鷹增長(zhǎng)（目標(biāo)配置比重為50%），中小盤(pán)風(fēng)格的金鷹中小盤(pán)（目標(biāo)配置比重為30%），華夏債券（目標(biāo)配置比重為20%）。并確定在每季度的第一天對(duì)投資組合進(jìn)行考察，如果基金資產(chǎn)比重超過(guò)或落后目標(biāo)配置10%，就進(jìn)行再平衡操作，恢復(fù)各基金比重至目標(biāo)配置比重。在七年中，共進(jìn)行了3次再平衡操作，至2010年底，7年年化收益率為23%。

這種固定比例的資產(chǎn)配置策略也有很多爭(zhēng)議。投資者很可能會(huì)賣(mài)出日漸看好的基金，并且資產(chǎn)進(jìn)一步增值的趨勢(shì)受到了限制。因此，很多投資者采用策略性資產(chǎn)配置，即各資產(chǎn)間的比重是可變的，當(dāng)市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生變化時(shí)，投資者相應(yīng)改變資產(chǎn)配置比重以重復(fù)利用難得的市場(chǎng)機(jī)會(huì)。

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