管理者世界之: 金融危機(jī)，世界性流動(dòng)枯竭的危機(jī)。 金融海嘯風(fēng)暴的威力令人始料不及，一年不到的時(shí)間，整個(gè)世界的經(jīng)濟(jì)環(huán)境變了樣，而且變化之快，涉及面之廣，世人感嘆，專(zhuān)家們扼腕，各國(guó)政府積極尋求有效的措施。中國(guó)的企業(yè)和企業(yè)家們因在中國(guó)政府強(qiáng)大、溫暖的懷抱里，所受到的沖擊和傷害是較小的，我曾笑對(duì)臺(tái)灣的企業(yè)家朋友說(shuō)，我們是媽媽的孩子，我們生長(zhǎng)在溫暖的大家庭里。他也笑答道：是啊，你們多幸福啊，我們很羨慕！ “去杠桿化”（Deleveraging）如今正成為全球基金經(jīng)理和經(jīng)濟(jì)學(xué)者口中的熱門(mén)詞匯。而在其中一些人眼中，“去杠桿化”已經(jīng)是未來(lái)一個(gè)時(shí)代的主題詞，它是全球金融市場(chǎng)的重大變化，是對(duì)過(guò)去三十年世界金融發(fā)展路徑的“修正”。 “去杠桿化”就是一個(gè)企業(yè)或個(gè)人減少使用金融杠桿的過(guò)程，是把原先通過(guò)各種方式（或工具）“借”到的錢(qián)退還出去的潮流。單個(gè)企業(yè)或機(jī)構(gòu)“去杠桿化”并不會(huì)對(duì)市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生多大影響，但是如果整個(gè)市場(chǎng)都進(jìn)入這個(gè)進(jìn)程，大部分機(jī)構(gòu)和投資者都被迫或主動(dòng)的把過(guò)去采用杠桿方法“借”的錢(qián)吐出來(lái)，這個(gè)影響就如一場(chǎng)海嘯風(fēng)暴，其威力讓人始料而不及。 美國(guó)去杠桿化進(jìn)程，已經(jīng)導(dǎo)致了本國(guó)三大主要資產(chǎn)類(lèi)別（股票、債券、房地產(chǎn)）價(jià)格的整體下跌。也有專(zhuān)家認(rèn)為，美國(guó)（即將）進(jìn)入大規(guī)模去杠桿化的過(guò)程，這種影響將逐步向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)擴(kuò)散，導(dǎo)致美國(guó)陷入衰退，整個(gè)經(jīng)濟(jì)調(diào)整期或許將需要十年。而這股風(fēng)潮的繼續(xù)蔓延，導(dǎo)致原先支持金融市場(chǎng)的大量復(fù)雜的組合、杠桿放大的投資工具會(huì)被解散；衍生品市場(chǎng)萎縮、相關(guān)行業(yè)受創(chuàng)，市場(chǎng)流動(dòng)性因此大幅縮減，并導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)遭遇衰退。 全球金融市場(chǎng)目前處于去杠桿化的進(jìn)程中，這將導(dǎo)致大多數(shù)資產(chǎn)的價(jià)格出現(xiàn)下降，其中包括黃金、鉆石、谷物這樣的物產(chǎn)。而一旦進(jìn)入去杠桿化進(jìn)程，包括風(fēng)險(xiǎn)利差、流動(dòng)性利差、市場(chǎng)波動(dòng)水平、乃至期限溢酬都會(huì)上升，資產(chǎn)價(jià)格將因此受到?jīng)_擊。而且這個(gè)進(jìn)程將不是單向的，而是互相影響、彼此加強(qiáng)的；當(dāng)投資者意識(shí)到次貸風(fēng)險(xiǎn)并解除在次級(jí)債券上的投資杠桿時(shí)，那些和這些債券有套利關(guān)系的其他債券、持有這些債券的其他投資者、以及他們持有的其他品種，都因此遭受了嚴(yán)重的影響。這個(gè)過(guò)程已從有“瑕疵”的債券蔓延到無(wú)瑕疵的債券，現(xiàn)已影響市場(chǎng)的流動(dòng)性，并沖擊了實(shí)體經(jīng)濟(jì)。 美國(guó)現(xiàn)在正在經(jīng)歷和進(jìn)行著金融“去杠桿化”這個(gè)痛苦過(guò)程，也因?yàn)楸敬问澜缂?jí)的金融危機(jī)的影響，一些財(cái)務(wù)術(shù)語(yǔ)、金融學(xué)理論及經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論，被專(zhuān)家、媒體等一次次地提到書(shū)面上來(lái)，我們從事企業(yè)經(jīng)營(yíng)和管理的企業(yè)管理者們應(yīng)更多地學(xué)習(xí)和了解。 當(dāng)前的全球性金融危機(jī)可以說(shuō)是一種流動(dòng)性枯竭的危機(jī)，因?yàn)槿魏我粋€(gè)大項(xiàng)目，都有來(lái)自銀行的融資，這說(shuō)明生產(chǎn)領(lǐng)域總是借用個(gè)人儲(chǔ)蓄進(jìn)行經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，如果一旦儲(chǔ)蓄人全體要收回這些資金，那么整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的流動(dòng)性就會(huì)立即枯竭，資金鏈就會(huì)斷裂，社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)就會(huì)立即崩潰?，F(xiàn)實(shí)中，只要有10%的人這么做就足以造成銀行的擠兌效應(yīng)，使銀行崩潰；金融系統(tǒng)一旦崩潰，就好象一個(gè)人的血液循環(huán)系統(tǒng)癱瘓一樣，原理是同樣的。 衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的是經(jīng)營(yíng)杠桿，衡量企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大小的是財(cái)務(wù)杠桿。杠桿作用能使企業(yè)享受到一定的利益，同時(shí)也放大了企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)所以必須要在收益和風(fēng)險(xiǎn)之中進(jìn)行權(quán)衡，要找到和確定最佳的平衡點(diǎn)?，F(xiàn)在，整個(gè)世界經(jīng)濟(jì)面對(duì)的是流動(dòng)性枯竭帶來(lái)的危機(jī)，流動(dòng)性之所以枯竭，主要是一些國(guó)家層面的經(jīng)濟(jì)杠桿出了大問(wèn)題，杠桿的支點(diǎn)滑向另一端了。有很多人和專(zhuān)家們紛紛指責(zé)美國(guó)拼命印刷紙幣，導(dǎo)致美元泛濫和全球性的通貨膨脹，并再次將“貨幣主義”這一理論提到人們的意識(shí)高度，但就現(xiàn)在而言，在世界上流通的美元，也包括其它貨幣的數(shù)量比以前的任何一天都要多，而今天，卻是全球性的流動(dòng)性不足，石油等大宗商品價(jià)格暴跌，人們更是捂緊口袋，在專(zhuān)家、媒體等鼓吹現(xiàn)金為的蠱惑下，已造成更大面積的人心恐慌和流動(dòng)性的收縮。許多普通人紛紛拋售不安全的資產(chǎn)或金融的衍生產(chǎn)品及取出不安全的儲(chǔ)蓄，轉(zhuǎn)為他們認(rèn)為是安全的儲(chǔ)蓄及將現(xiàn)金轉(zhuǎn)移到更安全的地方。 媒體曾報(bào)道說(shuō)：美國(guó)杰斐遜縣面臨破產(chǎn)，另有十個(gè)州的錢(qián)袋告急，一齊向聯(lián)邦政府財(cái)政部求援。問(wèn)題最緊迫的是加州，該州有約占全美1/3抵押住房贖回權(quán)遭取消案例，上億美元財(cái)產(chǎn)稅就這么憑空消失。 虛擬經(jīng)濟(jì)的泡沫破裂對(duì)流動(dòng)性的影響遠(yuǎn)大于央行的調(diào)控，因?yàn)樗懈軛U效應(yīng)在里面，經(jīng)濟(jì)杠桿支點(diǎn)的滑動(dòng)，很可能就是導(dǎo)致股市大起伏的主要原因。全球最大的玩具貼牌生產(chǎn)加工廠之一：合俊集團(tuán)在廣東東莞開(kāi)設(shè)的兩家工廠宣布倒閉，目前，集團(tuán)高層已經(jīng)集體“蒸發(fā)”，近7000名員工被欠工資。該公司年?duì)I業(yè)額超過(guò)7億港元，此前曾成功地拿到了世界五大品牌中三個(gè)品牌的代工訂單OEM，70%的產(chǎn)品銷(xiāo)往美國(guó)，是當(dāng)?shù)匾患抑赓Q(mào)出口型企業(yè)。當(dāng)行業(yè)經(jīng)濟(jì)景氣時(shí)，產(chǎn)能大小是一家企業(yè)產(chǎn)生利潤(rùn)的“寶貝”；而當(dāng)行業(yè)經(jīng)濟(jì)景氣度下降時(shí)，超過(guò)企業(yè)的盈虧平衡點(diǎn)，龐大的產(chǎn)能反而成為企業(yè)手中的“燙手山芋”。產(chǎn)能越大，杠桿作用越大，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也就越大！ 就美國(guó)的房貸危機(jī)來(lái)說(shuō)，簡(jiǎn)單地解釋就是美國(guó)舉國(guó)上下，以往熱衷于借債度日，今天已將明天、后天的錢(qián)都花掉了?？拷鑲^(guò)好日子一般來(lái)說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)是很大的，個(gè)人如此，家庭如此，一個(gè)國(guó)家也會(huì)如此。越來(lái)越縮水的美元，其世界性貨幣地位日漸削弱。歐元區(qū)由于其人口呈萎縮趨勢(shì)，加之人民多數(shù)富足，社會(huì)福利負(fù)擔(dān)沉重，人民重生活質(zhì)量而輕物質(zhì)財(cái)富的創(chuàng)造，其經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨勢(shì)微小，歐元難以承擔(dān)世界貨幣的重任；新興的發(fā)展中國(guó)家，由于其技術(shù)力量、社會(huì)制度、人均國(guó)民GDP還不足以與發(fā)達(dá)國(guó)家相提并論，所以其貨幣雖然處于升值態(tài)勢(shì)，但也沒(méi)法承擔(dān)世界貨幣的職能。專(zhuān)家們預(yù)測(cè)：未來(lái)世界貨幣格局必然呈多元化趨勢(shì)，人民幣也許在5年內(nèi)可以實(shí)現(xiàn)自由兌換，屆時(shí)將參與到世界貨幣舞臺(tái)的表演。 負(fù)債經(jīng)營(yíng)是現(xiàn)代企業(yè)的主要經(jīng)營(yíng)手段之一，運(yùn)用得當(dāng)會(huì)給企業(yè)帶來(lái)收益，成為發(fā)展經(jīng)濟(jì)的有力杠桿。杠桿率是一個(gè)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表上的風(fēng)險(xiǎn)與資產(chǎn)之比，是一個(gè)衡量企業(yè)負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)，從側(cè)面反應(yīng)出企業(yè)的還款能力。美林銀行的杠桿率在2007年是28倍，摩根士丹利的杠桿率在2007年為33倍。高杠桿率可以在市場(chǎng)繁榮時(shí)帶來(lái)高收益率，但當(dāng)市場(chǎng)轉(zhuǎn)差時(shí)，也就是高風(fēng)險(xiǎn)率。據(jù)媒體報(bào)道說(shuō)，美國(guó)目前市場(chǎng)未償付的信用違約掉期(CDS)多達(dá)62萬(wàn)億美元，美國(guó)國(guó)際集團(tuán)在其中占了相當(dāng)大的比例；如果美國(guó)國(guó)際集團(tuán)倒閉拒絕償付，將給房地產(chǎn)市場(chǎng)造成更為嚴(yán)重的沖擊，因此美國(guó)政府不得不出資850億美元保住美國(guó)國(guó)際集團(tuán)免于破產(chǎn)，日前政府又宣布將出資額增加到1228億美元。 有效利用財(cái)務(wù)杠桿和經(jīng)營(yíng)杠桿是財(cái)務(wù)管理、企業(yè)管理的主要內(nèi)容，財(cái)務(wù)杠桿同時(shí)是一把雙刃劍,負(fù)債也是一把雙刃劍，因此，如何適度負(fù)債，縱觀全局，結(jié)合企業(yè)實(shí)際靈活運(yùn)用作出正確判斷和決策，一些在本次世界級(jí)金融危機(jī)中破產(chǎn)的企業(yè)往往是走了極端，有的陷入了高投入、高負(fù)債、高風(fēng)險(xiǎn)、低效益的怪圈；有的則熱衷于超低風(fēng)險(xiǎn)，全憑自有資金苦苦強(qiáng)撐，經(jīng)不起金融風(fēng)暴的沖擊，這也是我們的企業(yè)管理者們從本次世界級(jí)金融危機(jī)中應(yīng)得出的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，中國(guó)的古話(huà)：居安更要思危！