好公司:具有持續(xù)性競爭優(yōu)勢的公司

　　一. 損益表

　　1.毛利率：巴菲特認為,只有具備某種可持續(xù)性競爭優(yōu)勢的公司才能在長期運營中一直保持盈利,尤其毛利率在40%及以上的公司,我們應該查找公司在過去10年的年毛利率,以確保是否具有"掛線性".

　　2.銷售費用及一般管理費用占銷售收入的比例:銷售費用及一般管理費用越少越好,其占銷售利毛的比例保持在30%以下最好.

　　3.研發(fā)開支:巴菲特總是回避那些必須經(jīng)?；ㄙM巨額研發(fā)開支的公司,尤其是高科技公司.巨額研發(fā)一旦失敗,其長期經(jīng)營前景將受到很大影響,這意味著公司業(yè)務未來長期不穩(wěn)定，持續(xù)性不強.

　　4.折舊費用:巴菲特發(fā)現(xiàn),那些具有持續(xù)性競爭優(yōu)勢的公司相對于那些陷入過度競爭困境的公司而言,其折舊費占毛利率的比例較低.

　　5.利息費用:具有持續(xù)性競爭優(yōu)勢的公司幾乎不需要支付利息,甚至沒有任何利息支出.在消費品類領域,巴菲特所鐘愛的那些具有持續(xù)競爭優(yōu)勢的公司,其利息支出均小于其營業(yè)利潤的15%

　　6.稅前利潤:指將所有費用開支扣除之后但在所得稅被扣減之前的利潤.巴菲特經(jīng)常談到稅前條件下的公司利潤,這使他能在同等條件下將一家公司或投資與另一項投資進行比較,稅前利潤也是他計算投資回報率常用的一個指標.

　　7.凈利潤:凈利潤是否能保持長期增長態(tài)勢;凈利潤占總收入的比例是否明顯高于它們的競爭對手;凈利潤是否一直保持在總收入的20%以上.

　　8.每股收益:10年的每股收益數(shù)據(jù)就足以讓我們明確判斷出公司是否具有長期競爭優(yōu)勢.巴菲特所尋找的是那些每股收益連續(xù)10年或者10年以上都表現(xiàn)出持續(xù)上漲態(tài)勢的公司.

　　具體內容:

　　毛利潤和毛利率: 毛利率/總收入 = 毛利率. 通用規(guī)則: 毛利率在40%及以上的公司,一般都具有某種可持續(xù)性競爭優(yōu)勢;而毛利率低于40%的公司,則一般都處于高度競爭的行業(yè),因為競爭會削弱行業(yè)總利潤率. 如果一個行業(yè)的毛利率低于20%(含20%),顯然說明這個行業(yè)存在著過度競爭.在這類行業(yè)中,沒有一家公司能在同行競爭中創(chuàng)造出可持續(xù)性的競爭優(yōu)勢.處在過度競爭業(yè)行的公司,由于缺乏某種特殊競爭優(yōu)勢,無法為投資者帶來財富.必須要注意的是應該查找公司過去10年的年毛利率,以確保其具有持續(xù)性.

　　銷售費用及一般管理費用:越少越好,如果一能保持較低的水平(30%以下),那當然最好.也有不少好公司在30%-80%

　　研究和開發(fā)費用: 應該避免投資在研發(fā)上花費巨額資金的公司,因為風險巨大。特別是在高科技行業(yè),巨額研發(fā)一旦失敗,將對企業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生嚴重的影響.

　　原因如下:因為對高科技產(chǎn)業(yè)而言,顯著的特點就是:產(chǎn)品更新速度快,新技術層出不窮;2.該產(chǎn)業(yè)具有很強的口碑效應.綜上所述.

　　長期的競爭優(yōu)勢,常常是通過專利權或者技術上的領先地位賦予公司在同行中的相對優(yōu)勢.

　　折舊費用:占毛利率的比例較低,最好小于10%. 那些好公司幾乎不需要支付利息,甚至沒有任何利息支出(<10%)

　　應繳所得稅：反映了公司的真實稅前利潤.

　　凈利潤:長期來講,好公司其報告凈利潤占總收入的比例會明顯高于它們的競爭對手. 通用規(guī)則:如果一家公司的凈利潤一直保持在總收入的20%以上,很有可能,這家公司具有某種長期的相對競爭優(yōu)勢.相反,如果一家公司的凈利潤持續(xù)低于其總收入的10%,那么它很可能處于一個高度競爭的行業(yè),在行業(yè)中沒有一家公司能維持其競爭優(yōu)勢.當然,這種絕對量化的觀點會留下一個巨大的灰色地帶----就是那些凈利潤在10%-20%的公司,這一地帶抗洪了目前還未被投資者發(fā)現(xiàn),但時機已經(jīng)成熟,并等待發(fā)掘長期投資財富的公司.

　　每股收益:10年或者10年以下都表現(xiàn)出持續(xù)上漲態(tài)勢的公司,一定要避免忽上忽下的公司!

　　二. 資產(chǎn)負債表

　　1. 現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物:企業(yè)經(jīng)營遇到困難時,現(xiàn)金越多越好.這時最理想的狀況是,有大量的現(xiàn)金庫存而幾乎沒有什么債務,而且沒有出售股份或資產(chǎn),同時公司過去一直保持盈利.

　　2. 存貨:對于制造類企業(yè),要查看其存貨增長的同時凈利潤是否相應增長. 存貨在某些年份迅速增加,而其后又迅速減少的制造類公司,它很可能處于高度競爭、時而繁榮，時而衰退的行業(yè)，其中沒有任何一家公司能讓人變得富有。

　　3. 應收賬款：如果一家公司持續(xù)顯示出比其競爭對手更低的應收賬款占總銷售的比率，那么它很可能具有某種相對競爭優(yōu)勢。

　　4. 流動比率=流動資產(chǎn)除以流動負債：很多好公司，其流動比率都小于1,大大異于傳統(tǒng)的流動比率指標評判標準。原因是它們的盈利能力足夠強勁，融資能力強大，能夠輕松自如地運用盈利或融資來償還其流動負責。

　　5. 房產(chǎn)、廠房和機器設備：優(yōu)秀公司的產(chǎn)品經(jīng)常穩(wěn)定不變，無需為保持競爭力而耗費巨額資金去更新廠房和設備

　　6. 無形資產(chǎn)：巴菲特能發(fā)現(xiàn)其他人所不能發(fā)現(xiàn)的資產(chǎn)負責表之外的無形資產(chǎn)，那就是優(yōu)秀公司的持續(xù)性競爭優(yōu)勢，以及由此產(chǎn)生的長期盈利能力。

　　7. 資產(chǎn)回報率 = 凈利潤除以總資產(chǎn)：大多數(shù)分析師認為資產(chǎn)回報率越好越好，但巴菲特卻發(fā)現(xiàn)，過高的資產(chǎn)回報率可能暗示這個公司的競爭優(yōu)勢在持續(xù)性方面是脆弱的。

　　8. 短期貸款：當投資于金融機構時，巴菲特通?；乇苣切┒唐谪浛畋乳L期貨款多的公司。

　　9. 長期貸款：巴菲特發(fā)現(xiàn)，那些好公司通常負擔很少的長期貸款，或壓根沒有長期貸款。這是因為這些公司具有超強的盈利能力，當需要擴大生產(chǎn)規(guī)模或進行企業(yè)并購時，它們完全有能力自我融資。一般而言，它們的充足的盈余在3-4年時間內償還所有長期債務。

　　10. 債務股權比率=總負債除以股東權益：越是好公司，盈利能力越強，股東權益較高，總債務較低。除非我們是在尋找金融機構，債務股權比率低于0.8較好，越低越好。

　　11. 留存收益：公司留存收益的增長率是判斷公司是否得益于某種持續(xù)性競爭優(yōu)勢的一項好指標。道理很簡單：公司留存的收益越多，它的留存收益增長就越快，而這又將提高公司未來收益的增長率。

　　12. 庫存股票：如果資產(chǎn)負債表上出現(xiàn)了庫存股票，表明公司曾經(jīng)回購股票，那么這家公司很可能具有一種與之有利的持續(xù)性競爭優(yōu)勢。但中國法律規(guī)定回購股份必須注銷，因為不存在此科目。

　　13. 財務杠桿：財務杠桿是指公司通過借債來進行投資以擴大利潤。巴菲特會盡量避開那些靠使用大量杠桿來獲取利潤的公司

　　流動資產(chǎn)周轉：公司在生產(chǎn)經(jīng)營過程中：現(xiàn)金用于購買原料并以存貨形式存在，經(jīng)過加工處理的存貨又出售給經(jīng)銷商，并變?yōu)閼召~款，從經(jīng)銷那里收回的應收賬款最后又轉化為現(xiàn)金。 流程：現(xiàn)金--存貨--應收賬款--現(xiàn)金 這個循環(huán)反復周轉的

　　1.現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物：如果我們看到一家公司持有大量現(xiàn)金和有價證券，并且?guī)缀鯖]有什么債務的話，那么很可能，跑片兒公司能順利渡過這個黑暗的困難時期。但如果這家公司現(xiàn)金緊缺，并且背負著一大夫債務，那么這家公司很可能會倒閉，再有能耐的經(jīng)理恐怖也救不了它。

　　2商譽：只要看到商譽連續(xù)幾年都在增加，我們就可以斷定這家公司在不斷地并購其他公司。

　　3.其他負債：對于尋找好公司沒有作用。

　　4.優(yōu)先股：一個好公司重要的標準就是在公司的醬結構中找不到優(yōu)先股的身影。

　　5.股東權益回報率：它等于凈利潤除以股東權益。有時公司的股東權益會顯示為負數(shù)，需要警覺的是，那些瀕臨破產(chǎn)的公司股東權益也為負數(shù)。如果公司顯示出一貫強勁的凈利潤，但卻擁有負的股東權益，那么該公司可能是一家具有持續(xù)性競爭優(yōu)勢的公司。所以規(guī)律就是：高股東權益回報率意味著“近玩”，而低股東權益回報率意味著“遠觀”。

　　三. 現(xiàn)金流量表。

　　1. 資本開支：指購買廚房和設備等長期資產(chǎn)的現(xiàn)金或現(xiàn)金等價物的支出。我們可以簡單地將公司10年來的累計資本開支與該公司同期的累積凈利潤進行比較，以真實地反映公司的長期發(fā)展前景。經(jīng)驗告訴我們，那些好公司，其資本開支占凈利潤的比率都非常小。巴菲特發(fā)現(xiàn)，如果一家公司將凈利潤用于資本開支的比例一直保持在50%之下，那么你可以把它列入具有持續(xù)競爭優(yōu)勢公司的候選者名單。如果該比例保持低于25%的水平，那這家公司就很可能具有與之有利的持續(xù)性競爭優(yōu)勢。

　　2. 回購股票：巴菲特發(fā)現(xiàn)，一個公司具有持續(xù)性競爭優(yōu)勢的特征是公司曾經(jīng)回購過自身股票。通過使用公司多余的資金用于回購股票，會減少流通股數(shù)量，從而提高每股收益，最終失去公司股票價格上漲。在現(xiàn)金流量表上仔細查看其投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流。在那里你將看到名為“發(fā)行(回購)股票，凈值”的一個賬戶。該賬戶列出了公司發(fā)行和賀歲股票的凈額。如果一家公司每年都進行股票回購，那么很可能這是一家具有持續(xù)性競爭優(yōu)勢的公司，因為只有這樣的公司才有充裕的資金從事股票回購。

　　買入時機：最好是在熊市買入。

　　賣出時機：當這些好公司達到40倍甚至更高的市盈率的時候，就該賣出了