眾籌融資是指通過互聯(lián)網(wǎng)平臺連接起發(fā)起人與投資人，在一定時間內(nèi)完成項目發(fā)起者預(yù)先設(shè)定的募資金額目標(biāo)的互聯(lián)網(wǎng)金融模式。

目前，眾籌主要有四種發(fā)展模式：股權(quán)眾籌、債權(quán)眾籌、獎勵眾籌和公益眾籌。由于金融屬性差異，本報告主要關(guān)注股權(quán)眾籌。

2014年中國股權(quán)眾籌融資事件3091起，募集金額10.31億元人民幣。目前股權(quán)眾籌模式的典型平臺有天使匯、原始會、大家投、天使客等。天使匯的募資金額遙遙領(lǐng)先于其他股權(quán)類眾籌平臺，項目數(shù)量較多，天使匯本年度發(fā)起項目2607個，為四家機構(gòu)之首，已募集金額達(dá)7.69億元；原始會發(fā)起融資項目281個，已募金額1.94億元；大家投共發(fā)起185個融資項目，已募金額0.39億元；天使客僅有18個項目上線，但已募集的金額為0.29億元。

股權(quán)眾籌仍處于起步階段，業(yè)務(wù)的規(guī)范性和合法性是影響其發(fā)展速度的主要因素。我們認(rèn)為，眾籌市場未來趨勢是投資者門檻降低、觸角伸向各行各業(yè)（目前集中在智能家居等熱點領(lǐng)域）、向產(chǎn)業(yè)鏈前后拓展（不局限于為具體產(chǎn)品或項目募資，甚至可以部分替代交易所功能，幫助企業(yè)在全生命周期進行融資）。

傳統(tǒng)金融的互聯(lián)網(wǎng)化

傳統(tǒng)金融機構(gòu)面對互聯(lián)網(wǎng)的沖擊，紛紛調(diào)整經(jīng)營策略，主動擁抱互聯(lián)網(wǎng)，第一步通過導(dǎo)流獲取更多用戶，第二步針對互聯(lián)網(wǎng)用戶特征開發(fā)新產(chǎn)品。

1）互聯(lián)網(wǎng)券商

互聯(lián)網(wǎng)時代的證券行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈參與者包括券商、金融系統(tǒng)開發(fā)商、其他合作機構(gòu)（傳統(tǒng)金融機構(gòu)或互聯(lián)網(wǎng)公司）和用戶。在證券互聯(lián)網(wǎng)化的初期，這條產(chǎn)業(yè)鏈僅以券商為核心，系統(tǒng)開發(fā)商提供技術(shù)支持，互聯(lián)網(wǎng)公司提供部分渠道，以進行券商的廣告宣傳和網(wǎng)上交易。

然而隨著互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展和人們消費行為的逐漸改變，供應(yīng)鏈的核心也變得更加多元化，在”互聯(lián)網(wǎng)+”時代的證券產(chǎn)業(yè)鏈中，各個參與者都可根據(jù)自身的特點與優(yōu)勢對產(chǎn)品進行開發(fā)，并最終以平臺整合的形式傳遞到用戶手中，這其中傳統(tǒng)券商擁有線下服務(wù)的絕對優(yōu)勢，而系統(tǒng)開發(fā)商擁有技術(shù)優(yōu)勢，互聯(lián)網(wǎng)公司擁有流量和渠道優(yōu)勢。

因此，積極擁抱互聯(lián)網(wǎng)的傳統(tǒng)券商，能夠發(fā)揮傳統(tǒng)金融和互聯(lián)網(wǎng)渠道的雙重優(yōu)勢，在未來競爭格局中也能獲得重要一席。

2）互聯(lián)網(wǎng)保險

對比傳統(tǒng)線下保險，互聯(lián)網(wǎng)保險的參與方更為廣泛，除了原有的保險公司、代理人以外，第三方平臺、專業(yè)中介代理平臺都將發(fā)揮重要的作用，而且互聯(lián)網(wǎng)渠道的數(shù)據(jù)積累可以正向反饋給保險公司，進而對保險產(chǎn)品的設(shè)計、保險的商業(yè)模式都產(chǎn)生重要影響。

由于保險產(chǎn)品復(fù)雜，純網(wǎng)銷存在一定困難，因此，在互聯(lián)網(wǎng)保險領(lǐng)域，積極向互聯(lián)網(wǎng)靠攏的傳統(tǒng)保險機構(gòu)勝出概率更大。

產(chǎn)融結(jié)合：供應(yīng)鏈金融

供應(yīng)鏈金融是供應(yīng)鏈管理的一個部分，其目的是為了使整個供應(yīng)鏈系統(tǒng)成本達(dá)到最小，而為產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)中相對弱勢的中小企業(yè)提供基于真實交易的融資服務(wù)，幫助中小企業(yè)盤活非現(xiàn)金流動資產(chǎn)，提高整個產(chǎn)業(yè)鏈的運行效率。

供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)規(guī)模巨大。Wind數(shù)據(jù)顯示，截止2012年底，我國非金融企業(yè)存貸總額達(dá)43.8萬億，預(yù)付賬款總額6.9萬億，應(yīng)收賬款總額16.6萬億元，應(yīng)收票據(jù)6萬億元，加總計算，非金融企業(yè)供應(yīng)鏈金融課融資資產(chǎn)總量達(dá)到73.3萬億元。假設(shè)其中有20%具備融資需求，那么供應(yīng)鏈融資潛在的業(yè)務(wù)規(guī)模就高達(dá)14.7萬億元。

供應(yīng)鏈金融的本質(zhì)是要實現(xiàn)物流、商流、資金流、信息流等的多流合一。而互聯(lián)網(wǎng)無疑是實現(xiàn)這一目標(biāo)的最佳方式。

互聯(lián)網(wǎng)與供應(yīng)鏈金融結(jié)合的優(yōu)勢主要表現(xiàn)在網(wǎng)絡(luò)化、精準(zhǔn)化、數(shù)據(jù)化三個方面，以在線互聯(lián)、風(fēng)險控制、產(chǎn)融結(jié)合的形式，基于大數(shù)據(jù)、云平臺、移動互聯(lián)網(wǎng)、互聯(lián)網(wǎng)金融的供應(yīng)鏈金融將打造一個更富有市場力的實體產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)環(huán)境，供應(yīng)鏈金融要實現(xiàn)物流、商流、資金流、信息流四流合一，互聯(lián)網(wǎng)則是實現(xiàn)這一目標(biāo)的最佳方式。

垂直電商已經(jīng)成功建立起相應(yīng)的支付場景，支付行為帶來的商流、資金流、第三方信息流、物流在這個平臺上相互結(jié)合，共同構(gòu)筑供應(yīng)鏈金融生態(tài)化經(jīng)營、平臺化合作。

我們認(rèn)為，供應(yīng)鏈金融的成功取決于四大要素：

大行業(yè)。支撐供應(yīng)鏈融資業(yè)務(wù)的產(chǎn)業(yè)鏈具備大體量特點，產(chǎn)業(yè)鏈規(guī)?？臻g有多大，就決定了供應(yīng)鏈融資的潛在空間有多大。

核心企業(yè)。產(chǎn)業(yè)鏈中具備領(lǐng)導(dǎo)地位的核心企業(yè)或手握行業(yè)話語權(quán)的交易平臺都具有成為供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)主導(dǎo)者的潛質(zhì)，通過整合產(chǎn)業(yè)鏈交易信息、對接資金供給方、組織線下倉儲自有，在風(fēng)險可控的基礎(chǔ)上為產(chǎn)業(yè)鏈中小企業(yè)提供可用的融資產(chǎn)品。

弱上下游。除了核心企業(yè)以外，產(chǎn)業(yè)鏈的上下游企業(yè)規(guī)模越小，供應(yīng)鏈金融的空間越大。

強控制力。核心企業(yè)對上下游客戶具有較強的把控能力，容易形成交易閉環(huán)。

沿著產(chǎn)業(yè)圖譜，我們可以較為清晰地勾勒出互聯(lián)網(wǎng)金融的投資主線。只是，需要說明的是，基于互聯(lián)網(wǎng)與金融融合發(fā)展的無限可能性，未來互聯(lián)網(wǎng)金融將繼續(xù)行業(yè)細(xì)分和模式創(chuàng)新，不斷孕育出新業(yè)務(wù)和新模式。