上個(gè)星期，上海綜合指數(shù)直撲3400點(diǎn)，創(chuàng)近兩個(gè)月來(lái)新高。上海與深圳兩市的成交量增加到近1萬(wàn)億元，也創(chuàng)近一個(gè)月來(lái)成交新高。還有，上個(gè)星期上海綜合指數(shù)上漲6.5%,連續(xù)第二個(gè)星期上漲，其漲幅也是今年6月底、7月初發(fā)生股災(zāi)以來(lái)，近4個(gè)月最大漲幅。深圳成分指數(shù)也累積上漲7.9%?？梢哉f(shuō)，這些跡象都表明，當(dāng)前中國(guó)股市出現(xiàn)向好的態(tài)勢(shì)。

　　不過(guò)，當(dāng)前中國(guó)股市向好，其實(shí)與宏觀經(jīng)濟(jì)的基本面關(guān)聯(lián)不大，因?yàn)閺漠?dāng)前所公布的數(shù)據(jù)來(lái)看，國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)的基本面并沒(méi)有多少改善，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下行的壓力并沒(méi)有多少減緩?？梢哉f(shuō)，星期一（10月19日）公布的第3季度GDP數(shù)據(jù)為6.9%，盡管比市場(chǎng)預(yù)期要好，但實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)壓力并沒(méi)有減弱。也就是說(shuō)，當(dāng)前中國(guó)A股向好，既有整個(gè)國(guó)際市場(chǎng)形勢(shì)變化，也中國(guó)市場(chǎng)本身去杠桿所導(dǎo)致的結(jié)果，與宏觀經(jīng)濟(jì)的基本面聯(lián)系不大。

　　從國(guó)際市場(chǎng)來(lái)看，10月份以來(lái)，全球市場(chǎng)不僅一掃前幾個(gè)月的恐慌，而且不少國(guó)家的股價(jià)、匯價(jià)及商品的價(jià)格同時(shí)飚升。早些時(shí)候，投資者恐慌地拋售各種金融資產(chǎn)，而這段時(shí)間則變成恐慌性搶入這些金融資產(chǎn)。其實(shí)，這波新興市場(chǎng)的大逆轉(zhuǎn)，不僅在于美國(guó)公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)遠(yuǎn)遜于預(yù)期，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)加息會(huì)延后，甚至于今年也不會(huì)加息，從而使得流向美國(guó)的資金開(kāi)始流回到新興市場(chǎng)，投資者以為全球市場(chǎng)廉價(jià)的資金還會(huì)繼續(xù)泛濫，而且在于產(chǎn)油國(guó)正在洽商降低石油產(chǎn)量，以穩(wěn)定國(guó)際油價(jià)，從而讓國(guó)際油價(jià)暴漲，并由此帶動(dòng)新興市場(chǎng)的貨幣全面回升。其實(shí)，就說(shuō)到底就是國(guó)際市場(chǎng)開(kāi)始信心恢復(fù)。全球投資市場(chǎng)，信心恢復(fù)，預(yù)期逆轉(zhuǎn)，價(jià)格也就開(kāi)始飚升。

　　同時(shí)，我一直在強(qiáng)調(diào)，在目前全球金融市場(chǎng)，金融衍生工具如此發(fā)達(dá)，程式化交易如此盛行（華爾街達(dá)70%以上，歐洲市場(chǎng)達(dá)40%），任何市場(chǎng)風(fēng)吹草動(dòng)都是這些交易上下其手的機(jī)會(huì)。比如，8月份的人民幣匯改，匯率只下降不到3%，就引發(fā)了全球市場(chǎng)的軒然大波，這些都是與國(guó)際投資大行及對(duì)沖基金推波助瀾的結(jié)果。當(dāng)市場(chǎng)信號(hào)向好時(shí)，這些工具同樣是推動(dòng)資產(chǎn)價(jià)格上漲急先鋒。

　　早些時(shí)候中國(guó)股市的大漲大跌同樣是與這些程式化交易及金融衍生工具有關(guān)。比如中國(guó)場(chǎng)外配資盛行就是造成今年中國(guó)股市暴漲暴跌最為重要的原因。就目前的情況來(lái)看，經(jīng)過(guò)不斷地清理，場(chǎng)外配資整頓已經(jīng)進(jìn)入尾聲。再加監(jiān)管部門(mén)對(duì)股市程式化交易、股市衍生工具的規(guī)則有所調(diào)整，對(duì)內(nèi)幕交易監(jiān)管更為嚴(yán)密。這些措施都有利于股市的自我修復(fù)機(jī)制向正常化復(fù)歸，從而全面增加了中國(guó)投資者的信心。最近，無(wú)論是股市的成交量大增，還是兩融業(yè)務(wù)連續(xù)6個(gè)交易日上升，都清楚地說(shuō)明了中國(guó)A股市場(chǎng)的信心開(kāi)始恢復(fù)。

　　當(dāng)前中國(guó)股市開(kāi)始向好最為重要的原因主要在于以下兩個(gè)方面。一是國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的利率開(kāi)始逐漸在下降，并處于歷史最低水平，而且按照當(dāng)前的趨勢(shì)還得繼續(xù)下降。金融市場(chǎng)利率下行不僅意味著市場(chǎng)的流動(dòng)性在不斷地增加，也意味市場(chǎng)的融資成本開(kāi)始真正下降。

　　比如說(shuō)，10月14日發(fā)行的10年期國(guó)債中標(biāo)利率為2.99%。這是2008年12月以來(lái)首次跌破3%。這也是意味著10年期國(guó)債時(shí)隔7年后重新回到“2”時(shí)代。還有，2014年底1年期和10年期國(guó)債利率分別為3.26%和3.62%，到了2015年10月14日分別下降到了2.41%和2.99%。金融市場(chǎng)利率全面降低，這對(duì)于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下行的壓力大和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整任務(wù)重的中國(guó)經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)，該利率的變化意味著今年以來(lái)中國(guó)央行連續(xù)的降息降準(zhǔn)的政策開(kāi)始引導(dǎo)著金融市場(chǎng)短期利率和長(zhǎng)期利率都在逐漸在向下行走，金融市場(chǎng)的利率傳導(dǎo)機(jī)制正在發(fā)揮作用。

　　無(wú)論是從理論上來(lái)看還是從經(jīng)驗(yàn)上來(lái)看，金融市場(chǎng)利率下行都刺激股市價(jià)格向好的最為重要的因素。只要觀察上個(gè)世紀(jì)60年代以來(lái)美國(guó)股市的走勢(shì)，股市繁榮周期總是與低利率周期聯(lián)系在一起。比如2008年美聯(lián)儲(chǔ)的利率推到歷年來(lái)的最低，這是造就美國(guó)股市翻番上漲的最大動(dòng)力。所以，當(dāng)前中國(guó)無(wú)論是金融市場(chǎng)的利率還是存貸款基準(zhǔn)利率，都是處于歷史最低水平。這將成為刺激當(dāng)前中國(guó)股市向好的重要因素。

　　二是從有的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，市場(chǎng)十分憧憬中國(guó)央行貨幣政策進(jìn)一步寬松，金融市場(chǎng)的利率進(jìn)一步降低，也憧憬十八屆五中例會(huì)即將召開(kāi)，因此，“十三五”規(guī)劃相關(guān)領(lǐng)域熱炒同樣成了推動(dòng)當(dāng)前股市上漲的力量。

　　可以說(shuō)，當(dāng)前中國(guó)股市向好是一種趨勢(shì)，不過(guò)，投資者也應(yīng)該看到，十一黃金周之后，中國(guó)股市出現(xiàn)了連續(xù)上漲，漲幅已經(jīng)累積達(dá)到11%了。投資者進(jìn)入市場(chǎng)就得當(dāng)心，股市隨著都可能出現(xiàn)獲利回吐。至于這波行情能夠走多久？投資者還得仔細(xì)觀察。