國(guó)務(wù)院決定擴(kuò)大“定向降準(zhǔn)”雖然并不代表貨幣政策基調(diào)改變，但客觀上卻會(huì)與其他經(jīng)濟(jì)因素一起構(gòu)成第二、三季度經(jīng)濟(jì)觸底的信號(hào)之一。由此演繹，股市必然會(huì)有積極反應(yīng)。在我看來(lái)，這意味著以滬指兩千點(diǎn)為代表的牛熊爭(zhēng)奪戰(zhàn)即將結(jié)束！
       從去年6月“錢(qián)荒”開(kāi)始，經(jīng)濟(jì)有所下滑，在諸多原因之中，利率高企是重要因素之一。今年5月下旬，銀行間市場(chǎng)利率驟然下降，市場(chǎng)普遍預(yù)期央行即將調(diào)降存款準(zhǔn)備金率，5月30日國(guó)務(wù)院會(huì)議即傳出新的政策：“定向降準(zhǔn)”。
       據(jù)有關(guān)媒體描述，“定向降準(zhǔn)”并非新政，而是今年4月25日央行實(shí)行差異化準(zhǔn)備金率的延續(xù)。差異化的存款準(zhǔn)備金政策規(guī)定主要有兩條：1，縣域農(nóng)商行的存款準(zhǔn)備金率下調(diào)2%；2，縣域農(nóng)村合作信用社的存款準(zhǔn)備金率下調(diào)0.5%。國(guó)務(wù)院5月30日會(huì)議的決定是將差異化準(zhǔn)備金政策的適用范圍延伸到實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是中小微企業(yè)貸款比例較高的商業(yè)銀行，用李克強(qiáng)總理的話說(shuō)就是：“打通金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的血脈”。由于兩類(lèi)縣域金融機(jī)構(gòu)的存款總額較少，按照4月25日規(guī)定的“定向降準(zhǔn)”，新增授信額度僅增加約500億元，這對(duì)于嗷嗷待哺的實(shí)體經(jīng)濟(jì)而言不過(guò)是杯水車(chē)薪，所以5月30日國(guó)務(wù)院會(huì)議決定擴(kuò)大“定向降準(zhǔn)”政策的適用范圍。
    “定向降準(zhǔn)”的政策從縣域涉農(nóng)企業(yè)擴(kuò)展到廣義的中小微企業(yè)，說(shuō)明政府已意識(shí)到金融體系掐住了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的血脈。但問(wèn)題究竟發(fā)生在哪里呢？在我看來(lái)，國(guó)務(wù)院5月30日會(huì)議中比“定向降準(zhǔn)”更重要的是總理批評(píng)政府官員不作為！據(jù)報(bào)導(dǎo)，李克強(qiáng)總理當(dāng)時(shí)是加重了語(yǔ)氣講：“說(shuō)得難聽(tīng)點(diǎn)，這不就是尸位素餐嗎？”如所周知，中國(guó)特色的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)就像兩個(gè)齒輪一樣，市場(chǎng)與政府相互制約：政府“齒輪”一旦減速，市場(chǎng)“齒輪”也就轉(zhuǎn)不動(dòng)了。兩個(gè)“齒輪”掣肘的經(jīng)濟(jì)后果之一是金融體系的功能弱化：一邊是超額貨幣增加，卻大量沉淀在金融體系內(nèi)部“空轉(zhuǎn)”；一邊是利率居高不下，讓實(shí)體經(jīng)濟(jì)的盈利被轉(zhuǎn)移到金融體系。以犧牲實(shí)體經(jīng)濟(jì)盈利而獲得的超額利潤(rùn)并不說(shuō)明銀行的高效率，反而證明了金融體系的功能弱化，因?yàn)樵?a target="_blank" style="color: black;" >經(jīng)濟(jì)增速和通貨膨脹雙雙下降之時(shí)，市場(chǎng)利率呈下降走勢(shì)，銀行的盈利水平應(yīng)有下降而非上升。
      顯然，“定向降準(zhǔn)”的政策并不能解決“尸位素餐”的問(wèn)題。但從宏觀經(jīng)濟(jì)角度看，“定向降準(zhǔn)”會(huì)強(qiáng)化“全面降準(zhǔn)”的預(yù)期并導(dǎo)致利率下降，當(dāng)預(yù)期資金供給上升之時(shí)，市場(chǎng)利率下降的預(yù)期幾乎必然提高，這或許是國(guó)務(wù)院5月30日會(huì)議最重要的經(jīng)濟(jì)后果！經(jīng)濟(jì)雖然在加速下滑，但下滑趨勢(shì)似乎已逼近政策底線。與此同時(shí)，市場(chǎng)利率下降讓“錢(qián)荒”的陰影驟然消失，經(jīng)濟(jì)周期的領(lǐng)先指標(biāo)——PMI已開(kāi)始反彈。從這些跡象看，國(guó)務(wù)院5月30日會(huì)議決定擴(kuò)大“定向降準(zhǔn)”雖然并不代表貨幣政策基調(diào)改變，但客觀上卻會(huì)與其他經(jīng)濟(jì)因素一起構(gòu)成第二（或第三）季度經(jīng)濟(jì)觸底的信號(hào)之一。由此演繹，股市必然會(huì)有積極反應(yīng)。在我看來(lái)，這意味著以滬指兩千點(diǎn)為代表的牛熊爭(zhēng)奪戰(zhàn)即將結(jié)束！
       經(jīng)濟(jì)增速和市場(chǎng)利率的“雙降”是判斷股市拐點(diǎn)的重要指標(biāo)，種種跡象表明，中國(guó)A股的市場(chǎng)走勢(shì)正在逼近這個(gè)拐點(diǎn)！即使貨幣政策的基調(diào)不變，貨幣流通量也會(huì)由于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的減速而相對(duì)寬松。此外，貨幣政策主觀的“定向”調(diào)控未必長(zhǎng)期左右超額貨幣的流向。這就意味著，一旦經(jīng)濟(jì)觸底反彈，超額貨幣會(huì)自發(fā)流入預(yù)期收益率較高的投資品市場(chǎng)，其中包括長(zhǎng)期低迷的A股市場(chǎng)。因?yàn)?，利?a target="_blank" style="color: black;" >市場(chǎng)中，錢(qián)比人聰明！在超額貨幣的自發(fā)流動(dòng)中，政府說(shuō)了不算，市場(chǎng)算了不說(shuō)，無(wú)形之手的力量必然高于有形之手的調(diào)控！