銀行培訓(xùn)師陳毓慧老師推薦：在海外發(fā)達(dá)市場(chǎng)，杠桿類(lèi)基金非常普遍，以美國(guó)為例，截至2009年12月底，根據(jù)CEFA的統(tǒng)計(jì)，665只美國(guó)封閉式基金中有462只可以歸類(lèi)為杠桿型封閉式基金。此外，在獲取杠桿的形式上，除了通過(guò)份額分級(jí)、改變收益分配方式，還可以通過(guò)發(fā)行債券或者優(yōu)先股融資、通過(guò)投資金融衍生品等其它方式提高杠桿。近年來(lái)國(guó)內(nèi)基金業(yè)對(duì)杠桿類(lèi)基金進(jìn)行了積極探索，但與海外市場(chǎng)相比，由于起步晚、投資工具有限，還有廣闊的發(fā)展空間。

　　目前國(guó)內(nèi)的杠桿類(lèi)產(chǎn)品主要是通過(guò)結(jié)構(gòu)分級(jí)來(lái)實(shí)現(xiàn)杠桿投資，已經(jīng)成立和正在發(fā)行的分級(jí)基金共有6只。從國(guó)內(nèi)分級(jí)基金的發(fā)展和演變來(lái)看，2007年首只結(jié)構(gòu)化分級(jí)基金國(guó)投瑞銀瑞福分級(jí)面世，但僅瑞福進(jìn)取一端上市交易，而瑞福優(yōu)先每年集中申購(gòu)、贖回一次。隨后的長(zhǎng)盛同慶和國(guó)泰估值優(yōu)勢(shì)分級(jí)基金的兩類(lèi)份額均上市交易。而國(guó)投瑞銀瑞和分級(jí)基金以及目前正在發(fā)行的國(guó)聯(lián)安雙禧100分級(jí)基金、興業(yè)合潤(rùn)分級(jí)基金除了兩類(lèi)份額均上市交易外，還增加了配對(duì)轉(zhuǎn)換機(jī)制。

　　差異化分配方式是分級(jí)基金最核心的內(nèi)容，從目前已經(jīng)成立和正在發(fā)行的分級(jí)基金來(lái)看，通常分為低風(fēng)險(xiǎn)收益端和高風(fēng)險(xiǎn)收益端。對(duì)于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)收益較低的份額，一般可以獲得優(yōu)先分配基準(zhǔn)收益或不同程度的本金保障。比如長(zhǎng)盛同慶目前以5.6%為年基準(zhǔn)收益；而在本金保障上，如長(zhǎng)盛同慶和國(guó)泰估值，均是高風(fēng)險(xiǎn)收益端最大化補(bǔ)償?shù)惋L(fēng)險(xiǎn)收益端的本金及基準(zhǔn)收益，以減小低風(fēng)險(xiǎn)收益端的本金損失概率。而對(duì)于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)收益較高的一端產(chǎn)品，通常以較大程度參與剩余收益分配或者承擔(dān)損失而獲得一定的杠桿，在達(dá)到一定條件且市場(chǎng)向好的背景下，投資者可以利用杠桿優(yōu)勢(shì)博取高收益。此外，就目前多數(shù)產(chǎn)品來(lái)看，在滿足一定條件基礎(chǔ)上，低風(fēng)險(xiǎn)收益端也有獲取少量收益分配的機(jī)會(huì)。

　　目前市場(chǎng)上共有兩只分級(jí)基金處于發(fā)行期，分別為國(guó)聯(lián)安雙禧中證100指數(shù)分級(jí)基金和興業(yè)合潤(rùn)分級(jí)股票型基金，與之前的分級(jí)基金相比，這兩只基金均引進(jìn)了類(lèi)似于救生艇條款的提前到期機(jī)制，對(duì)A類(lèi)份額的本金保護(hù)具有較強(qiáng)意義。

　　興業(yè)合潤(rùn)分級(jí)基金的基礎(chǔ)份額為一只普通的股票型基金，我們認(rèn)為管理人良好的管理業(yè)績(jī)是分級(jí)基金運(yùn)作的根本，能使高杠桿運(yùn)作的增強(qiáng)效果得到更好發(fā)揮。就兩類(lèi)份額而言，興業(yè)合潤(rùn)分級(jí)基金創(chuàng)新性設(shè)定了運(yùn)作期提前觸發(fā)機(jī)制，20%的安全邊際使得合潤(rùn)A的期初凈值基本有保障。同時(shí)一定條件下合潤(rùn)A可同等分享基金增值收益，當(dāng)合潤(rùn)基金的凈值超過(guò)1.21元，合潤(rùn)A、合潤(rùn)B與合潤(rùn)基金取得相同的凈值增長(zhǎng)率。而合潤(rùn)B在合潤(rùn)基金凈值低于1.21元時(shí)具有高桿桿運(yùn)作的特征，表現(xiàn)出高風(fēng)險(xiǎn)高收益特征。

國(guó)聯(lián)安雙禧中證100指數(shù)分級(jí)基金在投資上是一只完全復(fù)制中證100的指數(shù)型基金，其標(biāo)的指數(shù)具備典型的大盤(pán)藍(lán)籌特征，目前無(wú)論從基本面、估值水平以及政策傾向看，大盤(pán)藍(lán)籌股都具備了一定的投資價(jià)值。從各類(lèi)份額的風(fēng)險(xiǎn)收益特征來(lái)看，基金每個(gè)運(yùn)作周期為三年，A類(lèi)份額獲取"一年定存+3.5%"的固定收益，B類(lèi)份額在凈值下跌到0.15元時(shí)觸發(fā)"提前到期"條款，保護(hù)了A類(lèi)份額的本金，因此A類(lèi)份額具有低風(fēng)險(xiǎn)收益的特點(diǎn)；而B類(lèi)份額獲取剩余收益分配，且其杠桿率波動(dòng)在1～6.2倍區(qū)間，對(duì)于高風(fēng)險(xiǎn)收益的投資者可以結(jié)合市場(chǎng)走勢(shì)博取高杠桿收益。

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