導讀：股權(quán)質(zhì)押將中小企業(yè)中靜態(tài)股權(quán)盤活為可用的流動資金，為中小企業(yè)貸款提供了一種新的融資渠道。近年來，國家及地方法律法規(guī)的逐步完善及市場主體的積極參與，使得股權(quán)質(zhì)押融資成為中小企業(yè)融資的一種理想選擇，并迅速發(fā)展起來。

清華課程詳解股權(quán)質(zhì)押融資

2016年7月2、3日，中國資本策劃研究院（CCP）院長朱耿洲博士應邀為清華大學深圳研究生院培訓學院金融研修中心舉辦的《清華大學高級工商管理精品課程研修班（E1501）》學員授課，主題《融資策劃36計》（方法與渠道），充分展示了融資策劃與資本運作的神奇魅力與中小企業(yè)融資難的破解之道。

      中小企業(yè)是“大眾創(chuàng)業(yè)，萬眾創(chuàng)新”的主力軍，破解融資難的問題，是中小企業(yè)生存發(fā)展的重要保障，股權(quán)融資在融資擔保方式上的一種創(chuàng)新，將大大增加企業(yè)的融資機會，有助于這些企業(yè)創(chuàng)新能力的提高，加速其產(chǎn)品更新?lián)Q代及產(chǎn)業(yè)化進程，成為中小企業(yè)尤其是高科技中小企業(yè)融資的救命法寶。

朱耿洲博士指出：“股權(quán)質(zhì)押將中小企業(yè)中靜態(tài)股權(quán)盤活為可用的流動資金，為中小企業(yè)貸款提供了一種新的融資渠道。近年來，國家及地方法律法規(guī)的逐步完善及市場主體的積極參與，使得股權(quán)質(zhì)押融資成為中小企業(yè)融資的一種理想選擇，并迅速發(fā)展起來”。

股權(quán)質(zhì)押屬于一種權(quán)利質(zhì)押，是指出質(zhì)人與質(zhì)權(quán)人協(xié)議約定，出質(zhì)人以其所持有的股份作為質(zhì)押物，當債務人到期不能履行債務時，債權(quán)人可以依照約定就股份折價受償，或?qū)⒃摴煞莩鍪鄱推渌脙r金優(yōu)先受償?shù)囊环N擔保方式。其中債務人或者第三人為出質(zhì)人，債權(quán)人為質(zhì)權(quán)人，股權(quán)為質(zhì)物。

所謂股權(quán)質(zhì)押融資，是指公司股東將其持有的公司股權(quán)或者第三人持有依法可以轉(zhuǎn)讓的公司股權(quán)出質(zhì)給銀行或其他金融機構(gòu)，獲取貸款的融資方式。

在當前中小企業(yè)資金普遍比較緊張的背景下，股權(quán)質(zhì)押融資將大大增加企業(yè)的融資機會，有助于這些企業(yè)創(chuàng)新能力的提高，加速其產(chǎn)品更新?lián)Q代及產(chǎn)業(yè)化進程，成為企業(yè)，尤其是高科技中小企業(yè)融資的高效手段。

由此，朱耿洲博士詳細解讀了關于股權(quán)質(zhì)押融資的特征、途徑、條件、程序和風險防范等全面系統(tǒng)的知識要點與操作技巧。

    股權(quán)質(zhì)押的特征：

     股權(quán)質(zhì)押是民事主體為擔保自己或他人債務的履行，與債權(quán)人約定以其享有合法處分權(quán)的股權(quán)憑證移轉(zhuǎn)于債權(quán)人占有或?qū)①|(zhì)押事實登記于相應的機關予以公示，債權(quán)人于債務履行期屆滿未獲實現(xiàn)時得變賣質(zhì)物以優(yōu)先清償已方債權(quán)的擔保方式。股權(quán)質(zhì)押一般具有下列特征：

     1、權(quán)利性

     股權(quán)質(zhì)押的標的是股權(quán)。股權(quán)屬于財產(chǎn)權(quán)，它既非債權(quán)，亦非物權(quán)。財產(chǎn)權(quán)利是一種與人身權(quán)利相對應的概念，它是一種以財產(chǎn)為內(nèi)容的民事權(quán)利。但是并非所有財產(chǎn)權(quán)利均可作為權(quán)利質(zhì)押的標的。一種權(quán)利要成為質(zhì)押的示的，必須滿足兩個基本的條件。首先，它必須是一種財產(chǎn)權(quán)，能夠轉(zhuǎn)移占有、適于設質(zhì)，即具有物質(zhì)性；其次，它應當具有交換價值并可以轉(zhuǎn)讓，即具有可轉(zhuǎn)讓性。股權(quán)兼具這兩種屬性，因而可以遵循法定程序進行質(zhì)押融資。

2、象征性

     股權(quán)質(zhì)押的象征性，是指作為股權(quán)質(zhì)押標的的價值實體并沒有轉(zhuǎn)移占有，實際轉(zhuǎn)移占有的僅僅是代表股東權(quán)益的股權(quán)憑證。但是由于股權(quán)所代表的僅僅是股東所享有的“一種觀念上的抽象意義的財產(chǎn)權(quán)利”，其難以為股東所實際控制和掌握，因此股東所擁有的權(quán)利并不像實體物那樣，可以任意地自由處分。股權(quán)在處分時，不僅必須交付股權(quán)憑證項下的財產(chǎn)，而且必須轉(zhuǎn)移股權(quán)憑證本身。可見股權(quán)質(zhì)押的標的不同于可任意支配的實體物，而是一種代表著一定價值和權(quán)利的憑證。

3、便利性

     一般質(zhì)押以轉(zhuǎn)移標的物占有為要件，以持續(xù)占有標的物為必要，質(zhì)權(quán)人對于出質(zhì)物負有妥善保管的義務。股權(quán)質(zhì)押，一方面由于需轉(zhuǎn)移對股權(quán)憑證的占有，因此其公示作用尤其明顯，這對于防止出質(zhì)人或其他第三人的不法侵害具有積極作用；另一方面，由于轉(zhuǎn)移了對質(zhì)物的占有，出質(zhì)人也無法在債務清償之前行使返還請求權(quán)，這種使用與處分上的不利益，可以給債務以較大的精神壓力，促使其自愿盡快履行債務，從而早日收回股權(quán)憑證。因此它在凸顯質(zhì)押的擔保作用方面有著抵押權(quán)難以比擬的優(yōu)勢。

4、風險性

    股權(quán)與其他不動產(chǎn)，動產(chǎn)及權(quán)利相比，其價值具有較大的波動性，因此股權(quán)質(zhì)押的擔保功能具有相對不穩(wěn)定性。在設質(zhì)股權(quán)貶值之時，股權(quán)擔保主債權(quán)的功能相應減弱，質(zhì)權(quán)人就該股權(quán)所享受的擔保利益便會受到影響。同時出質(zhì)人因喪失了對設質(zhì)股權(quán)憑證的占有，在股權(quán)貶值時難以及時采取救濟措施。因此股權(quán)設質(zhì)對當事人雙方均具有一定程度的風險?；谏鲜鎏卣?，在現(xiàn)代物權(quán)觀念已突破有體物的情況下，在權(quán)利證券化和市場信用高度發(fā)達的今天，股權(quán)質(zhì)押已與動產(chǎn)質(zhì)押一起，成為現(xiàn)代質(zhì)押擔保體系中的一個不可或缺的重要組成部分，越發(fā)顯示出其融資方面的潛力。

股權(quán)質(zhì)押融資的途徑：

目前，中小企業(yè)股權(quán)質(zhì)押融資較多的具有以下幾個途徑：

     1、中小企業(yè)直接與銀行等金融機構(gòu)進行股權(quán)質(zhì)押融資

     在具體操作中，中小企業(yè)通常由公司股東等股權(quán)出質(zhì)人出面，以其所擁有的有權(quán)處分并可以依法轉(zhuǎn)讓的公司股權(quán)作為標的，通過訂立書面出質(zhì)合同，將自己持有的公司股權(quán)質(zhì)押給銀行、農(nóng)村信用社等金融機構(gòu)，用以擔保債務履行，向金融機構(gòu)申請貸款。

    在這種情況下，如果金融機構(gòu)直接將資金借給出質(zhì)人，就使金融機構(gòu)擁有股權(quán)質(zhì)權(quán)人和債權(quán)人的雙重身份，明顯加大金融機構(gòu)的風險。因此金融機構(gòu)目前還只是針對注冊資本數(shù)額較大、實力雄厚、生產(chǎn)規(guī)模較大、經(jīng)濟效益良好的企業(yè)提供這種貸款服務，把資金直接借給出質(zhì)人。更多的情況則是中小企業(yè)尋找一家有較高信譽度的擔保機構(gòu)作為保證人，由金融機構(gòu)將貸款借給保證人，再由保證人提供給中小企業(yè)。

2、由公司股東采用股權(quán)質(zhì)押形式，向擔保公司提供反擔保，進行股權(quán)質(zhì)押融資

     這類中小企業(yè)多為公司制企業(yè)。在進行股權(quán)質(zhì)押融資時，中小企業(yè)會先向銀行提出貸款申請，由擔保公司向銀行作出擔保，然后再由公司股東采用股權(quán)質(zhì)押形式，向擔保公司提供反擔保，最終達到融資目的。據(jù)調(diào)查，由于此種形式比較符合中小企業(yè)實際情況，在風險控制方面能夠得到金融機構(gòu)和擔保公司的認可，因此受到中小企業(yè)的普遍歡迎。

3、在公司與公司之間，基于股權(quán)轉(zhuǎn)讓款項交付條件進行擔保，實施股權(quán)質(zhì)押融資

隨著公司制企業(yè)的迅速發(fā)展，公司之間的相互轉(zhuǎn)讓股權(quán)事項也越來越多。根據(jù)工商機關的調(diào)查和統(tǒng)計，中小企業(yè)基于股權(quán)轉(zhuǎn)讓款項交付條件進行擔保，實施股權(quán)質(zhì)押融資的數(shù)量近年來迅速增多。具體操作步驟如下：

    甲公司控股股東將持有的甲公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓給乙公司，雙方在協(xié)商后簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議和還款協(xié)議。為確保還款協(xié)議順利履行，甲公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓方以股權(quán)出質(zhì)登記方式進行反擔保。乙公司的股權(quán)受讓方先將股權(quán)質(zhì)押給轉(zhuǎn)讓方，作為付款的擔保，待還款結(jié)束后雙方再辦理股權(quán)質(zhì)押注銷登記。

股權(quán)質(zhì)押融資的條件：

以持有的有限責任公司和股份有限公司股權(quán)出質(zhì)，辦理出質(zhì)登記的，可以在當?shù)毓ど坦芾頇C關辦理。申請出質(zhì)登記的公司股權(quán)應當是依法可以轉(zhuǎn)讓和出質(zhì)的股權(quán)。對于已經(jīng)被人民法院凍結(jié)的股權(quán)，在解除凍結(jié)之前，不得申請辦理股權(quán)出質(zhì)登記。以外商投資的公司的股權(quán)出質(zhì)，應當經(jīng)原公司設立審批機關批準后方可辦理出質(zhì)登記。

1、有限責任公司股權(quán)質(zhì)押

以有限責任公司的股權(quán)出質(zhì)的，出質(zhì)人與質(zhì)權(quán)人應當訂立書面合同，并向工商行政管理機關辦理出質(zhì)登記，質(zhì)押合同自登記之日起生效（登記生效主義）。同時，公司的股權(quán)出質(zhì)也應符合《公司法》中有關公司股份轉(zhuǎn)讓的規(guī)定，經(jīng)股東同意對外出質(zhì)的股份，在質(zhì)權(quán)實現(xiàn)時，同等條件下其他股東對該股份有優(yōu)先購買權(quán)。若不能取得半數(shù)以上股東的同意，則股權(quán)不能質(zhì)押給股東以外的人，股權(quán)所有者只能從不同意出質(zhì)的股東中間挑選質(zhì)權(quán)人。若半數(shù)以上股東同意，出質(zhì)人可以將自己的股權(quán)質(zhì)押給股東以外的質(zhì)權(quán)人，只需在實現(xiàn)質(zhì)權(quán)時保證其他股東的優(yōu)先購買權(quán)即可。根據(jù)《物權(quán)法》規(guī)定，有限責任公司在工商行政管理部門辦理出質(zhì)登記，股權(quán)質(zhì)押貸款當事人須憑股權(quán)質(zhì)押合同到工商行政管理部門辦理股權(quán)出質(zhì)登記，并在合同約定的期限內(nèi)將股權(quán)交由工商行政管理部門托管，即股權(quán)出質(zhì)記載于保存在工商行政管理部門的公司股東名冊后，股權(quán)質(zhì)押合同生效。

2、股份有限公司股權(quán)質(zhì)押

以股份有限公司的股權(quán)出質(zhì)的，出質(zhì)人與質(zhì)權(quán)人應當訂立書面合同，并向工商行政管理機關辦理出質(zhì)登記。質(zhì)押合同自登記之日起生效。同時，公司的股權(quán)出質(zhì)也應符合《公司法》中有關股份轉(zhuǎn)讓的規(guī)定，借款人必須提供其所持股份所屬股份公司董事會同意股權(quán)質(zhì)押貸款的決議、股東名冊和股東大會授權(quán)書。實踐中有的非上市股份公司的股權(quán)被托管在托管中心或者產(chǎn)權(quán)交易中心，對于這些股份公司，股權(quán)托管機構(gòu)本身就是公司股份交易的指定場所，而股份出質(zhì)實際上也是一種交易行為，將來實現(xiàn)質(zhì)權(quán)時，必然涉及股份轉(zhuǎn)讓的問題，因此，需由股權(quán)托管機構(gòu)向工商登記部門提交出質(zhì)股份的查詢（核對）要求?！段餀?quán)法》規(guī)定非上市股份公司在工商行政管理部門辦理出質(zhì)登記并在合同約定的期限內(nèi)將股權(quán)交由工商行政管理部門托管，即股份出質(zhì)記載于保存在工商行政管理部門的公司股東名冊后，股份質(zhì)押合同生效。

對于上市公司的股權(quán)質(zhì)押，《物權(quán)法》規(guī)定：以基金份額、證券登記結(jié)算機構(gòu)登記的股權(quán)出質(zhì)的，質(zhì)權(quán)自證券登記結(jié)算機構(gòu)辦理出質(zhì)登記時設立。另外《證券法》規(guī)定：股份公司上市之前必須將股東名冊統(tǒng)一托管到證券登記結(jié)算機構(gòu)。這樣上市交易和托管是聯(lián)動的，由深、滬兩市的證券登記公司改組而來的中國證券登記結(jié)算有限責任公司對《公司法》規(guī)定的股東名冊制度起到了完全的替代作用。由于上市公司的股份（股票）質(zhì)押登記的操作性強，運作成熟，所以因質(zhì)押登記引起的相關爭議很少。

3、外商投資企業(yè)股權(quán)質(zhì)押

以外商投資的公司的股權(quán)出質(zhì)的，應當經(jīng)原公司設立審批機關批準后方可辦理出質(zhì)登記。外商投資企業(yè)，包括中外合資企業(yè)、中外合作企業(yè)和外商獨資企業(yè)，.這些企業(yè)在中國設立。外商投資企業(yè)一般采取有限責任公司形式，也有采取股份有限公司的形式。另外，以國有資產(chǎn)投資的中方投資者股權(quán)質(zhì)押，實現(xiàn)質(zhì)權(quán)時必須經(jīng)有關國有資產(chǎn)評估機構(gòu)進行價值評估，并經(jīng)國有資產(chǎn)管理部門確認，經(jīng)確認的評估結(jié)果應作為該股權(quán)的作價依據(jù)。

股權(quán)質(zhì)押融資的程序：

1、股權(quán)出質(zhì)的企業(yè)召開董事會或者股東會并作出股權(quán)質(zhì)押決議。

　　2、股權(quán)質(zhì)押貸款的借款人向貸款人申請質(zhì)押貸款需提供下列資料：

　　1）股權(quán)質(zhì)押貸款申請書。

　　2）質(zhì)押貸款的借款人上一季度末的財務報表（資產(chǎn)負債表、損益表等）。

　　3）股權(quán)出質(zhì)公司上一個會計年度的資產(chǎn)評估報告。

　　4）股權(quán)出質(zhì)公司同意質(zhì)押貸款證明。股份公司股權(quán)出質(zhì)的，需提交董事會或者股東會同意質(zhì)押的決議。有限責任公司股權(quán)出質(zhì)的，需出具股權(quán)出質(zhì)記載于股東名冊的復印件。

5）貸款人要求提供的其他材料。

3、股權(quán)質(zhì)押貸款的借款人和貸款人雙方應以書面形式簽訂貸款合同。

4、出質(zhì)人和貸款人雙方應以書面形式訂立股權(quán)質(zhì)押合同；股權(quán)質(zhì)押合同可以單獨訂立，也可以是貸款合同中的擔保條款。

5、股權(quán)質(zhì)押合同簽訂之日起15日內(nèi)，股權(quán)質(zhì)押貸款當事人須憑股權(quán)質(zhì)押合同到工商管理機關登記辦理股權(quán)出質(zhì)登記，并在合同約定的期限內(nèi)將股權(quán)交由工商管理機關登記保管。股權(quán)出質(zhì)登記事項包括：出質(zhì)人和質(zhì)權(quán)人的姓名或名稱；出質(zhì)股權(quán)所在公司的名稱；出質(zhì)股權(quán)的數(shù)額。

　　6、企業(yè)應向工商管理機關申請股權(quán)出質(zhì)設立登記，應當提交下列材料：

　　1）申請人簽字或者蓋章的《股權(quán)出質(zhì)設立登記申請書》。

　　2）記載有出質(zhì)人姓名（名稱）及其出資額的有限責任公司股東名冊復印件或者出質(zhì)人持有的股份公司股票復印件（均需加蓋公司印章）。

　　3）質(zhì)權(quán)合同。

　　4）出質(zhì)人、質(zhì)權(quán)人的主體資格證明或者自然人身份證明復印件（出質(zhì)人、質(zhì)權(quán)人屬于自然人的由本人簽名，屬于法人的加蓋法人印章，下同）。

5）國家工商行政管理總局要求提交的其他材料。

股權(quán)質(zhì)押風險防范：

     股權(quán)質(zhì)押融資活動中的一些風險主要是由股權(quán)的特性、法律體系制度等內(nèi)外條件造成的，其主要的風險防范手段也應從這些方面下手，建立有效的風險防范機制，不但可以規(guī)避股權(quán)質(zhì)押融資過程中的風險，還能大力促進股權(quán)質(zhì)押融資的良好發(fā)展。

1、加強對質(zhì)押權(quán)的審查。

在辦理股權(quán)質(zhì)押融資時，一方面應對借款企業(yè)及被質(zhì)押股權(quán)所在公司狀況進行嚴格審查。充分分析公司的管理水平、財務狀況、市場競爭力、發(fā)展前景和產(chǎn)權(quán)是否明晰等，對融資目的和投資項目進行科學論證，預測借款人未來償債能力和股權(quán)質(zhì)押的實力，通過有效審查，鑒別出有實力的企業(yè)和有價值的股權(quán)。另一方面審查是否違反股權(quán)轉(zhuǎn)讓的限制性規(guī)定。如借款人為公司股東時，股權(quán)設質(zhì)是否經(jīng)全體股東過半數(shù)同意；如借款人為公司發(fā)起人之一，應審查其股份設質(zhì)時公司成立是否已屆滿三年。

2、加強對出質(zhì)公司的監(jiān)督。

對于股權(quán)質(zhì)押融資來說，僅僅是監(jiān)督和限制貸款單位的清償能力來控制風險是不夠的。要保證出質(zhì)股權(quán)的保值和增值，防范股權(quán)出質(zhì)的道德風險，對股權(quán)被質(zhì)押單位的經(jīng)營行為進行適當監(jiān)督和限制是必要的，還需要股權(quán)出質(zhì)時的金融機構(gòu)、出質(zhì)人以及被出質(zhì)股權(quán)的企業(yè)共同協(xié)商簽訂相關的合同，完善合同文本，實現(xiàn)對中小企業(yè)經(jīng)營管理的持續(xù)性監(jiān)督，提高銀行放貸的積極性和主動性，進一步解決中小企業(yè)融資難的問題。

   3、完善相關配套制度。

針對股權(quán)質(zhì)押缺乏審批與登記統(tǒng)一監(jiān)督管理的這一現(xiàn)象，建議國家相關職能部門做出規(guī)定，申請股權(quán)質(zhì)押須經(jīng)原公司審批部門審批，并由公司注冊所在地工商管理部門全權(quán)行使股權(quán)質(zhì)押的登記和監(jiān)督管理職能。銀行業(yè)監(jiān)管部門應研究制定股權(quán)質(zhì)押融資的風險指引，規(guī)范商業(yè)銀行的股權(quán)質(zhì)押融資業(yè)務，引導其科學發(fā)展。在質(zhì)押權(quán)實現(xiàn)方面，商業(yè)銀行在行使金融股權(quán)的質(zhì)押權(quán)時，對參與拍賣或者變賣的組織和個人，監(jiān)管部門應先作股東資格審查，以確保金融機構(gòu)股東結(jié)構(gòu)的合理性，保障質(zhì)權(quán)得以順利實現(xiàn)。

4、完善非上市公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓體系。

完善的非上市公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓機制有利于促進股權(quán)質(zhì)押融資業(yè)務的開展。雖然目前各地已經(jīng)設置的產(chǎn)權(quán)交易場所可以進行有關股權(quán)轉(zhuǎn)讓的交易，但仍難以滿足股權(quán)轉(zhuǎn)讓的需求。建議國家有關部門盡快出臺扶持企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓二級市場的政策，構(gòu)建和完善市場體系，增加企業(yè)股權(quán)的流動性和變現(xiàn)渠道；允許各地設立和完善產(chǎn)權(quán)（股權(quán)）市場和拍賣行，明確企業(yè)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓流動程序，在公司審批和登記管理部門的統(tǒng)一監(jiān)管下推動企業(yè)股權(quán)的正常轉(zhuǎn)讓與流動。若借款人不能如期償還銀行貸款，質(zhì)權(quán)銀行可將質(zhì)押股權(quán)通過上述交易機構(gòu)進行正常的轉(zhuǎn)讓變現(xiàn)，為銀行順利拓展股權(quán)質(zhì)押融資這一信貸新業(yè)務創(chuàng)造良好的外部環(huán)境。

朱耿洲博士最后總結(jié)道：中小企業(yè)發(fā)展中必然會面臨外部融資，充分利用其股權(quán)進行質(zhì)押融資，不但可以節(jié)省融資成本、降低融資風險，還可以充分認識到其股權(quán)價值，同時注意防范股權(quán)質(zhì)押融資過程中的風險，如此可形成良性循環(huán)，在利用股權(quán)進行融資的同時還能提升其股權(quán)價值，對中小企業(yè)來講股權(quán)質(zhì)押融資是一個好的融資手段。（CCP）